滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年6月16日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,828 2.2%0.2%中資企業指數6,772 3.0%1.0%紅籌指數3,819 1.2%3.3%滬深300指數3,925 1.6%1.4%上海A股3,410 0.7%-3.1%上海B股273 0.1%-3.1%深圳A股2,158 1.2%4.4%深圳B股1,140 0.8%-1.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,408 1.3%3.8%標普5004,425 1.2%15.3%美國納斯達克指數13,782 1.1%31.7%日經平均指數33,257 -0.7%27.5%英國富時指數7,628 0.3%2.4%法國證商公會指數7,290 -0.5%12.6%德國法蘭克福指數16,290 -0.1%17.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,958 0.8%7.3%鋼價(美元/盎司)1,874 1.1%8.3%銀價(美元/盎司)23 -0.2%-0.4%原油(美元/桶)70 -21.4%-12.2%銅價(美元/盎司)8,558 1.2%2.2%鋁價(美元/盎司)2,249 0.8%-5.4%鉑價(美元/盎司)992 1.1%-7.8%鋅價(美元/盎司)2,480 4.2%-16.6%小麥(美分/蒲式耳)661 5.0%-16.7%玉米(美分/蒲式耳)574 4.6%-6.0%糖(美分/磅)N/AN/A54.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,292 4.2%-8.6%PVC(美元/噸)N/AN/A-7.2%CRB 指數266 2.3%3.0%BDI########VALUE!-28.8%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9140.30.97.1港元0.10.117.911.40.9歐羅1.18.6153.61.07.8日元0.05.60.70.60.1瑞郎1.18.81.0157.38.0人民幣0.11.10.119.70.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數14 6.2% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點:►莎莎國際(0178.HK)：FY3/23業績符合預期，收入壓力或將持續-FY3/23收入增長3%，盈利轉正至5,800萬港元，符合預期-盈利能力提高，管理層指引24財年毛利將提升FY3/23業績符合預期：莎莎國際FY3/23收入增長3%至35.01億港元（與FY3/19相比降58%），實現盈利5800萬港元，均與之前公告的一致。收入增長主要是由於中國重新開放導致23財年第四季度（23年1月-3月）收入增長30%。2023財年第4季度，香港門店收入同比增長60%，環比增長41%至8.13億港元，佔總銷售額（10.85億港元）的75%。毛利率上升3.1個百分點：受益於高毛利的自營品牌，莎莎的毛利率為40%，同比改善3.1個百分點。管理層認為，在更好的商業環境和產品組合改善的推動下，FY3/24的毛利率有望繼續提升。保守的門店計劃：在23財年，公司關閉了48家門店（中國大陸40家，香港特區6家，馬來西亞2家），年末門店數量為186家。展望未來，管理層對開店和關店仍持保守態度。我們的觀點：我們認為公司的收入將隨著客流恢復正常而逐漸恢復。然而，疫情後旅客的購物行為可能發生變化，我們認為一些內地遊客在短期內可能會更喜歡其他目的地。此外，網購在過去幾年在中國迅速發展，為化妝品購買者提供了更多便利。因此，我們認為收入壓力將在未來持續，並且可能需要更長的時間才能恢復到疫情前的水平。風險：1）銷售弱於預期；2）旅客人數低於預期（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年6月16日圖表1：莎莎23財年收入增3%，但和19年相比仍跌58% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：收入受到社會活動和疫情影響 資料來源：公司數據，新華滙富研究 HK$ mnFY3/16FY3/17FY3/18FY3/19FY3/20FY3/21FY3/22FY3/23vs FY3/19Revenue7,791 7,746 8,018 8,376 5,717 3,043 3,413 3,501 -58%COGS(4,418) (4,517) (4,644) (4,958) (3,635) (1,991) (2,152) (2,099) Gross Profit3,373 3,229 3,374 3,418 2,082 1,052 1,261 1,401 -59%Othe r I ncome117 108 93 96 64 142 52 56 Se l l i ng a nd di s tri buti on cos ts(2,691) (2,623) (2,608) (2,656) (2,152) (1,325) (1,324) (1,223) Admi n e xpe ns e(342) (317) (315) (322) (279) (209) (249) (245) I mpa i rme nt of ri ght-of-us e a s s e ts a nd PP&E(270) (58) (87) - Othe r profi t3 (1) 5 7 1 6 19 12 Operating profit461 395 549 543 (553) (391) (328) 1 -100%Fi na nce i ncome9 10 12 21 17 6 3 3 Fi na nce cos t(26) (16) (12) (19) PBT470 405 561 563 (562) (401) (337) (14) Ta x(87) (79) (95) (91) 87 42 (7) 73 Othe r- - (25) (1) (41) 8 Net profit383 327 440 471 (516) (351) (344) 58 -88%EPS (Ba s i c, HK$)0.134 0.112 0.146 0.154 (0.167) (0.113) (0.111) 0.019 EPS (Di l ute d, HK$)0.134 0.112 0.146 0.154 (0.167) (0.113) (0.111) 0.019 Di vi de nd675 506 531 495 - - - - Ma rgi nGPM43.3%41.7%42.1%40.8%36.4%34.6%36.9%40.0%OPM5.9%5.1%6.8%6.5%-9.7%-12.9%-9.6%0.0%NPM4.9%4.2%5.5%5.6%-9.0%-11.5%-10.1%1.7%GrowthRe ve nue-1%4%4%-32%-47%12%3%Gros s profi t-4%4%1%-39%-49%20%11%Sa l e s e xpe ns e-3%-1%2%-19%-38%0%-8%Admi n e xpe ns e-7%-1%2%-13%-25%19%-2%Ope ra ti ng profi t-14%39%-1%-202%-29%-16%-100%Ne t profi t-15%35%7%-210%-32%-2%-117%1QFY192QFY193QFY194QFY191QFY202QFY203QFY204QFY201QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY234QFY23Revenues (HK$ mn)2,114 2,033 2,186 2,056 1,886 1,610 1,584