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联想集团(ISG业务高速增长，AI服务器开启增长新动能)：2022/2023财年实现营收619.47亿美元，同比减少14%；实现净利润16.08亿美元，同比减少21%。毛利率持续优化，研发费用提升。2022/2023财年公司毛利率为16.95%，毛利率持续优化中。尽管营业收入有所下降，公司的研发费用为21.95亿美元，相较于去年同期20.73亿美元仍有提升，公司销售费用率5.3%，管理费用率为3.7%，相对于去年同期有所下降。新业务占比持续提升。公司智能设备业务集团（IDG）实现收入493.71亿美元，同比下降21%；基础设施方案业务集团（ISG）收入为97.56亿美元，同比增长37%；方案服务业务集团收入（SSG）为66.63亿美元，同比增长22%。ISG+SSG占总营收的比重为26.5%，占比持续提升。随着AI浪潮下有望受益。随着ChatGPT浪潮兴起，AI服务器采购需求持续增长。公司ISG(基础设施方案业务)身处全球IT基础设施解决方案市场，面向云厂商、政企用户提供算力基础设施，如服务器、存储、边缘计算等，正是AIGC产业链中重要的算力底座。在AI领域，公司围绕计算机视觉、语音识别、知识图谱、智慧数据以及自然语言处理（NLP）等持续加大研发力度，致力于打造可落地、规模化应用的人机协同AI全栈技术，目前已拥有超过1500件专利申请。公司旗下的ThinkSystem和问天双品牌具有多种高密度存储、人工智能负载优化的服务器产品，并且拥有横跨公有云、私有云和混合云的交付能力。我们预计公司FY2024-2026年的EPS分别为0.13、0.14和0.16美元，维持“买入”评级。风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期。
