全年业绩高速增长，看好AI业务动能强劲

事件：公司发布2023财年年度报告，2023财年公司实现营收71.23亿美元，同比增长37.09%；实现归母净利润6.40亿美元，同比增长124.43%。分季度看，公司2023财年第四财季实现营收21.85亿美元，同比增长33.59%，环比增长70.25%；实现归母净利润1.94亿美元，同比增长37.46%，环比增长125.48%。 受益AI需求强劲，全年业绩大幅提升：2023财年，受益于市场对于英伟达HGX DeltaNext等AI平台的强劲需求，公司营收盈利均实现了大幅增长。其中，2023财年，公司毛利率为18.01%，同比+3.61pcts，主要系机柜式产品占比增加及生产效率提高所致；净利率为8.98%，同比+3.49pcts。费用方面，2023财年，公司研发/销售/管理费用率分别为4.3%/1.6%/1.4%，同比变动-0.9/-0.1/-1.4pcts。其中管理费用率与绝对值均出现同比下降，主要系公司专业服务费用有所减少所致。 创新能力不断提升，产品结构持续优化：2023财年，公司利用自身的设计能力及BBS ® 架构推出了多款创新产品，以提升市场响应能力，扩大产品推广范围。2023年3月，公司推出了千兆级全闪存储NVMe服务器系列，该系列产品可支持下一代EDSFF（企业和数据中心固态硬盘规格），包括E3.S和E1.S设备；同月，公司推出了较为全面的GPU系统产品系列，该系列产品包括8U、6U、5U、4U、2U和1U等规格的服务器，以及可支持新型NVIDIA H100 GPU的工作站。2023财年 H2 ，公司推出可支持AMD热那亚数据中心CPU的产品，进一步完善了公司的产品组合。此外，2023财年，公司还发布了超50款可支持英特尔Sapphire Rapids数据中心CPU的产品。另一方面，受益于大型企业和数据中心客户对GPU、高性能计算（HPC）和机柜级解决方案的强劲需求，2023财年，公司服务器及存储系统业务营收同比增长47.18%至65.70亿美元，营收占比同比+6.3pcts至92.2%。同时，受GPU、HPC和机柜式解决方案等高附加值产品出货量提升的拉动，公司产品平均售价有所提升。 受益大语言模型发展，看好AI业务动能强劲：根据Grand View Research的研究，2022年全球人工智能市场的规模为1365.5亿美元；其中，软件解决方案占据了该市场36.7%的份额。Grand View Research预测，全球AI市场的规模将在2023年达到1966.3亿美元，并将于2030年成长至18117.5亿美元，2023-2030年CAGR达37.3%。公司在业绩说明会中指出，公司目前已具备向市场提供优化的AI基础设施和相应增值软件、服务的能力，同时，公司面临的市场需求正在快速增长；随着LLM（大语言模型）和其他AI应用领域的蓬勃发展，公司有望在不远的未来实现年营收200亿美元的目标。此外，公司预测，2024财年第一财季，公司的营业收入预计为19-22亿美元；2024财年公司的营业收入预计95-105亿美元。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家面向高性能服务器和存储系统市场的高速计算平台供应商，主营业务涉及企业数据中心、云计算、AI、5G和Edge计算等领域，主要产品和服务包括整体IT解决方案、全球服务及支持服务。 2023财年，公司推出了多款创新产品，市场响应能力有所提升，产品应用范围有所拓展，产品结构得到优化；同时，受益产品结构的优化和生产效率的提升，公司的盈利能力也得到了大幅改善。未来，随着人工智能市场进一步成长，公司有望通过加强与英伟达等AI芯片龙头企业的合作关系，以及凭借自身的技术创新能力和不断优化的产品组合，进一步扩大公司业务、提升盈利水平。 预估公司2024财年-2026财年归母净利润为9.06亿美元、12.88亿美元、17.97亿美元，EPS分别为17.12美元、24.34美元、33.96美元，对应PE分别为16X、11X、8X。 风险提示：宏观经济波动风险，业务拓展不及预期，市场竞争风险，客户集中度较高风险。