AI强劲释放动能，业绩持续高速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年一季度，沪电股份实现营业收入40.38亿元，同比增长56.27%；归母净利润7.62亿元，同比增长47.96%。AI产品推动业绩高增，企业通讯市场板营收达100.93亿元，同比增长71.94%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占比29.48%，高速网络交换机及其配套产品占比38.56%。
• AI市场机遇：AI崛起成为电子创新大周期核心驱动力，据Prismark预测，2023-2028年AI服务器和HPC相关PCB产品（不含载板）复合增长率约40.2%，为公司带来新的增长机遇。
• 产能释放：公司强化昆山、黄石、常州和泰国生产基地协同效应，推动沪士泰国生产基地量产，逐步释放产能，为市场竞争做好准备。

研究结论

• 盈利预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为168.68/201.04/234.76亿元，同比增长26%/19%/17%；归母净利润分别为37.11/48.09/53.97亿元，同比增长43%/30%/12%。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司在算力产业链的发展前景。
• 风险因素：AI发展不及预期、宏观经济波动、短期股价波动。

财务指标

• 2023A/2024A/2025E/2026E/2027E：
  • 营业总收入：8,938/13,342/16,868/20,104/23,476百万元，同比增长7.2%/49.3%/26.4%/19.2%/16.8%。
  • 归母净利润：1,513/2,587/3,711/4,809/5,397百万元，同比增长11.1%/71.1%/43.4%/29.6%/12.2%。
  • 毛利率：31.0%/34.5%/38.5%/39.7%/38.0%。
  • 净资产收益率ROE：15.5%/21.9%/24.9%/25.6%/23.4%。
  • EPS（摊薄）：0.79/1.35/1.93/2.50/2.81元。
  • 市盈率P/E：37.12/21.70/15.13/11.67/10.40倍。
  • 市净率P/B：5.74/4.74/3.76/2.99/2.43倍。