业绩高速增长，SPD、车规级EEPROM动能强劲

事件：公司4月13日发布2022年度报告，2022年全年公司实现营收9.80亿元，同比增长80.21%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长226.81%； 实现扣非净利润3.93亿元，同比增长361.13%。分季度看，公司2022年Q4实现营收2.63亿元，同比增长73.27%，环比下降4.72%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长271.84%，环比下降13.25%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长247.99%，环比下降24.08% 高附加值产品持续放量，业绩实现高速增长：2022年全年，公司营业收入较2021年度增长4.36亿元，归母净利润较2021年度增长2.46亿元。2022年公司业绩实现高增长，主要受益于SPD产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场的EEPROM产品销量和收入高速增长。2022年公司综合毛利率为67.03%，同比提升28.25pct；净利率为35.32%，同比提升16.26pct； 受益于公司SPD产品、高可靠性EEPROM产品等高附加值产品销售占比的提升，公司综合毛利率和净利率较大幅度提高，盈利能力进一步提升。费用方面 ，2022年全年公司销售 、 管理 、 研发、 财务费用率分别为5.81%/4.82%/13.67%/-2.32%同比变动分别为+1.34/-0.48/+0.01/-1.43pct。2022年公司销售、管理费用变动主要系本期公司业务规模扩张以及确认股份支付费用的影响所致；研发费用增长主要系公司加强产品和技术研发投入；财务费用变动主要系公司汇兑收益增加所致。 前瞻布局DDR5内存技术，SPD产品快速起量：Omdia预计，随着5G、人工智能和智能医疗的兴起，DDR 5的覆盖将加速，2024年DDR5市占率有望达到43%。相比DDR4内存，新一代DDR5内存具有速度更快、功耗更低、带宽更高等优势，有望在未来实现对DDR4内存的更新和替代。下游DDR内存模组行业规模的提升及DDR5内存技术商用驱动将带动应用于DDR内存条的SPD产品需求量的增加。公司SPD产品系列内置SPD EEPROM，用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，并集成了IC/IC总线集线器（Hub）和高精度温度传感器（TS），主要应用于计算机领域的UDIMM、SODIMM内存模组和服务器领域的RDIMM、LRDIMM内存模组，为DDR5内存模组不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组成部分。公司作为业内少数拥有完整的SPD产品组合和技术储备的企业，抓住SPD市场发展的机遇，针对最新的DDR5内存技术，与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存条的SPD产品。未来有望持续受益于计算机和服务器对于居家办公、在线教育以及云计算、大数据、以及DDR5内存技术商用驱动等因素带来的对SPD需求规模的提升。 受益新能源汽车高景气，发力拓展汽车电子业务：据SNE Research预计，全球电动汽车市场的规模在23年将增至1210亿美元，2035年则会达到6160亿美元，渗透率有望达到90%左右。随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率将快速提升，进一步拉动EEPROM市场规模增长，根据赛迪顾问数据，预计到2023年汽车电子领域对EEPROM的需求量将达到23.87亿颗。公司目前已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，产品已广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。在全球汽车“缺芯”的背景下，公司把握汽车级EEPROM芯片供应短缺带来的市场发展机遇，汽车级EEPROM产品的销量及收入于报告期内实现高速增长。公司积极完善在A0等级汽车级EEPROM的技术积累和产品布局，开发满足不同等级的ISO26262功能安全标准的汽车级EEPROM产品，进一步公司提升在汽车电子领域的市场竞争力。公司研发的NOR Flash产品系全面依照车规标准设计，具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，产品的耐擦写次数达20万次以上，数据保持时间超过50年，适应的温度范围为-40°C-125°C，并在功耗、数据传输速度、ESD及LU等关键性能指标方面达到业界领先水平，其中首批512Kb-4Mb容量的NORFlash产品已于2022年第四季度通过第三方权威机构的AEC-Q100 Grade 1认证。随着新能源汽车景气度持续高涨以及公司产品渗透率不断提升，公司在汽车电子的业绩有望进一步增长。 维持“买入”评级：随着DDR5内存技术商用以及汽车级产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可，公司业绩具备长期增长动力。目前DDR5内存技术仍处于快速渗透阶段，未来市场需求仍有望持续扩张。公司已拥有A3等级（-40℃-85℃）、A2等级（-40℃-105℃）、A1等级（-40℃-125℃）等系列的汽车级EEPROM产品，未来有望能占领更多的汽车电子市场份额。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.99亿元、6.52亿元、7.77亿元，EPS分别为4.12元、5.39元、6.43元，对应PE分别为26X、20X、17X。 风险提示：新产品开发不及预期，客户导入不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。