多元姿态迈入AI时代，业绩增长动能强劲

蓝思科技2025年第一季度报告点评：多元姿态迈入AI时代，业绩增长动能强劲。

核心观点

• 公司2025年第一季度业绩大幅增长，营业收入170.63亿元（同比增长10.10%），归母净利润4.29亿元（同比增长38.71%），扣非归母净利润3.78亿元（同比增长60.99%）。销售毛利率和净利率分别提升0.28pct和0.62pct至12.80%和2.66%。
• 多元发展趋势良好，受益于消费电子行业高景气度（尤其是苹果、小米等核心客户增长），公司延续增长势头。目前业务体系涵盖手机、电脑、可穿戴、汽车、机器人等，未来中国消费补贴和AI发展或进一步推动业务增长。
• 资本结构持续优化，资产负债率降至37.69%的近年新低。研发投入加大，2025年第一季度研发费用7.91亿元（同比增长37.6%），研发费用率达4.6%。
• 盈利预测：预计2025E-2027E营业收入分别为921.79/1123.13/1320.23亿元（同比增长32%/22%/18%），归母净利润分别为52.51/69.13/86.51亿元（同比增长45%/32%/25%）。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司在AI端侧核心领域的发展前景。

关键数据

• 2025Q1全球智能手机出货量同比增长1.5%，苹果、小米分别增长10.0%、2.5%，中国市场增长3.3%。
• 公司资产负债率37.69%，研发费用率4.6%，合同负债1913万元（同比增长36.55%）。
• 预计2025E-2027EEPS分别为1.05/1.39/1.74元，P/E分别为19.81/15.05/12.03倍。

风险因素

• AI发展不及预期风险、宏观经济波动风险、短期股价波动风险。