万华化学事件点评：纯MDI挂牌价上调，供需关系稳中改善

维持“增持”评级。维持公司23-25年EPS为6.83/7.97/9.89元。考虑公司成长性，给予公司2024年15倍PE，维持目标价为119.51元。 纯MDI挂牌价上调，聚合MDI保持稳定。根据公司公告，自2023年6月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨）。 出口需求稳定，内需或于下半年好转。出口方面，我国聚合MDI4月总出口量为9.93万吨，同比+19.30%，环比-2.54%，4月出口单价环比+4.23%，整体出口处于较高水平。内需方面，冰箱冷柜4月产量相较3月略有下滑，月度冰箱产量为841万台，同比+28.89%，环比-10.19%；月度冷柜产量为205万台，同比+23.72%，环比-18.57%。我们认为随着下游行业库存的逐步去化，内需或于下半年好转。 石化及新材料布局众多，成长可期。（1）聚氨酯：福建基地40万吨MDI顺利于22年末投产，25万吨TDI顺利于23年5月产出合格品，一次性开车成功。（2）石化：乙烯二期（含POE项目）预计24年开始陆续投产，蓬莱项目预计24年6月开始陆续投产。（3）新材料：公司尼龙12、硅共聚PC等自主研发装置一次性开车成功，且柠檬醛、POE等产业化顺利推进。 风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。