证券研究报告·海外公司点评·其他互联网服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 BOSS直聘（BZ） 2023Q1业绩点评： 业绩符合预期，期待招聘需求持续回暖 2023年05月26日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 何逊玥 执业证书：S0600122030019 hexy@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(美元) 14.03 一年最低/最高价 10.74/28.16 市净率(倍) 3.76 流通股市值(百万美元) 5256.48 总市值(百万美元) 6244.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.22 资产负债率(%,LF) 21.58 总股本(百万股) 890.15 流通股(百万股) 749.32 相关研究 《BOSS直聘(BZ)：2022Q4业绩点评：逐渐开启回暖篇章》 2023-03-23 《BOSS直聘(BZ)：2022Q3业绩点评:短期宏观及疫情压力仍在，静待企业客户需求恢复》 2022-11-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,511 6,011 8,568 10,655 同比 6% 33% 43% 24% 归属母公司净利润（百万元） 122 495 1,516 2,640 同比 -110% 306% 206% 74% Non-GAAP净利润 814 1,276 2,262 3,300 同比 -4% 57% 77% 46% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.14 0.56 1.70 2.97 PE（Non-GAAP） 54.28 34.64 19.54 13.39 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩概览：2023Q1公司实现营业收入12.8亿元（+12.3%yoy)，符合市场预期及此前指引。经调整净利润2.5亿，同比+102.3%，超市场预期，主要来自于投资收益和财务收益。 ◼ 2023Q1用户端求职需求高增，中小企业用工需求回暖。用户端：2023Q1公司MAU达3970万，YoY+57.7%，QoQ+28.5%，同比提升主要因疫情放开后，求职者数量提升，平均DAU同比增长54%，峰值DAU接近 1500 万。其中蓝领用户和来自低线城市的用户增长速度更快。企业端：2023Q1付费企业数400万，环比上升40万，同比历年一季度创新高。其中服务业的表现较好，中小企业船小好掉头，相对大企业而言恢复的速度更快。 ◼ 单用户收获稳健提升，Q2将着力缓解供需不平衡。春节后的2月及3月，公司平台用户达成的意向月均1.6亿，同比增长65%。2023Q2，公司将着力缓解供需之间的不平衡，保障求职者端使用体验，4、5月份与2、3月份相比，每周招聘者发布的新职位数量增长约7%。每个职位招聘者主动找人的活跃度增长6%。期待后续随经济恢复，招聘市场活跃度逐步回升。 ◼ 预计随收入增长，利润率有望回升： 2023Q1，公司毛利率触底，达80.7%，同比下滑3.8pct，主要由于：1）随用户规模扩大，公司服务器采购数量增加2）结算手续费上涨。公司Non-GAAP经营利润率为9%，同比下降2pct，主要由于企业通常在春节后做品宣，Q1公司营销费用投入较高，销售费用率达49.2%，同比提升3.3pct。展望2023Q2，我们预计公司收入YoY+22%，达14.4亿；随收入增长速度加快，公司毛利率及Non-GAAP经营利润率有望环比提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好企业招聘需求将逐步回暖，以及公司在在线招聘行业的竞争优势。我们将公司2023-2025年收入由61/87/113亿元调整至60/86/107亿元；将2023-2025年Non-GAAP净利润由14/23/ 35亿元调整至13/23/33亿元，同比增速为57%/77%/46%；对应2023-2025年Non-GAAP PE为35/20/13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险。 -10%1%12%23%34%45%56%67%78%89%2022/5/92022/9/62023/1/42023/5/4BOSS直聘纳斯达克指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 3 BOSS直聘三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 13,826 16,487 19,453 23,696 营业总收入 4,511 6,011 8,568 10,655 现金及现金等价物 9,752 11,988 14,734 18,768 营业成本 755 1,074 1,302 1,588 应收账款及票据 10 13 19 23 销售费用 2,001 2,659 3,170 3,356 存货 0 0 0 1 管理费用 720 669 771 799 其他流动资产 4,065 4,486 4,701 4,904 研发费用 1,183 1,277 1,542 1,705 非流动资产 1,001 931 1,224 1,533 其他费用 -18 -29 -20 -22 固定资产 691 423 554 703 经营利润 -130 360 1,803 3,230 商誉及无形资产 300 504 666 826 利息收入 23 196 24 29 长期投资 0 0 0 0 利息支出 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 其他收益 100 56 0 0 其他非流动资产 10 4 4 4 利润总额 132 612 1,827 3,259 资产总计 14,827 17,418 20,677 25,229 所得税 10 117 311 619 流动负债 3,031 3,438 4,434 5,684 净利润 122 495 1,516 2,640 短期借款 0 0 0 1 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款及票据 185 150 169 206 归属母公司净利润 122 495 1,516 2,640 其他 2,846 3,287 4,265 5,478 EBIT -130 360 1,803 3,230 非流动负债 155 145 146 148 EBITDA 188 712 2,221 3,773 长期借款 0 0 0 1 Non-GAAP净利润 814 1,276 2,262 3,300 其他 155 145 146 147 负债合计 3,186 3,583 4,580 5,832 股本 1 1 1 1 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 1 每股收益(元) 0.14 0.56 1.70 2.97 归属母公司股东权益 11,641 13,835 16,097 19,397 每股净资产(元) 13.08 15.54 18.08 21.79 负债和股东权益 14,827 17,418 20,677 25,229 发行在外股份(百万股) 890.15 890.15 890.15 890.15 ROIC(%) -1.1% 2.3% 10.0% 14.7% ROE(%) 1.0% 3.6% 9.4% 13.6% 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率(%) 83.3% 82.1% 84.8% 85.1% 经营活动现金流 1,003 1,513 3,270 4,651 销售净利率(%) 2.7% 8.2% 17.7% 24.8% 投资活动现金流 -2,817 -404 -524 -617 资产负债率(%) 21.5% 20.6% 22.2% 23.1% 筹资活动现金流 -669 0 0 0 收入增长率(%) 5.9% 33.3% 42.5% 24.4% 现金净增加额 -1,590 1,109 2,746 4,034 净利润增长率(%) -109.9% 305.7% 206.0% 74.1% 折旧和摊销 317 351 418 543 P/E（Non-GAAP） 54.28 34.64 19.54 13.39 资本开支 -180 -240 -343 -426 P/B 3.80 3.19 2.75 2.28 营运资本变动 97 -114 590 807 EV/EBITDA -51.89 -16.85 -6.64 -4.97 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，美元汇率为2023年5月26日的7.08，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn