2025Q1业绩点评：业绩好于预期，招聘需求继续回暖

2025Q1业绩点评：业绩好于预期，招聘需求继续回暖 2025年05月26日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼25Q1公司实现营业收入19.2亿元，同比增长12.9%，落在公司指引区间上限。经调整净利润7.6亿元，同比增长43.9%。收入利润均好于彭博一致预期。公司预计25Q2总收入将在20.5-20.8亿元，同比增长6.9%至8.5%。 市场数据 收盘价(美元)17.41一年最低/最高价12.85/20.81市净率(倍)3.61流通股市值(百万美元)6,803.53总市值(百万美元)7,734.86 ◼招聘需求逐渐回暖，Q1现金收款同比增速环比改善。得益于日益强大的双边网络效应以及公司注重用户满意度的提升，在市场费用减少的前提下，1到4月公司累计新增完善用户超过1500万人，Q1APP端平均认证MAU同比增长24%，3月接近6500万人，且人均求职成果量同环比均保持上涨。春节以来平台在企业端招聘需求保持恢复态势，截至2025/3/31的12个月里，付费企业客户总数达638万，同比增长12.3%，1到4月平均新增发布职位数同比涨17%。根据我们测算，Q1公司现金收款同比增速环比有所增长，反映招聘市场进一步边际改善，我们预计Q2该趋势有望延续。 基础数据 每股净资产(元,ADS)17.31资产负债率(%,LF)22.22总股本(百万股)916.15流通股(百万股)781.57 ◼多个行业招聘需求呈现积极信号，蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升。春节后以餐饮零售为代表的服务业蓝领招聘需求环比持续回暖，制造业招聘需求在关税影响下显示韧性，4月新增职位数同比保持增长，白领招聘需求呈现企稳回升态势，广告行业、专业服务行业、互联网金融、汽车等行业增速领跑。公司在增量市场持续深耕，渗透率进一步提升，25Q1蓝领业务在收入中的贡献提升至超过39%，主要受蓝领用户增长驱动（新增用户中蓝领群体占比超过45%），其中制造业增长最快；三线及以下城市用户收入贡献同比提升3pct至超过23%，小微企业所贡献的收入占比同期创历史新高。我们继续看好公司在这些市场用户增长和渗透率提升驱动整体收入增长。 相关研究 《BOSS直聘(BZ)：2024Q4业绩点评：业绩略超预期，看好2025年招聘需求回暖》2025-03-17 ◼费用管控较佳，盈利能力继续提升。25Q1公司毛利率同比提升1.2pct达84%；销售费用率同比减少8.5pct，主要由于广告营销费用和员工相关费用减少，获客效率继续提高；管理/研发费用率同比分别减少2.1pct/5.4pct。公司维持2025年经调整运营利润30亿元指引，我们看好公司通过提高获客效率及AI降本增效实现利润稳健释放。 《BOSS直聘(BZ)：2024Q3业绩点评：业绩符合预期，静待宏观转暖》2024-12-16 ◼盈利预测与投资评级：我们继续看好公司在在线招聘领域的竞争优势，同时积极布局AI业务有望打开业务长期想象空间，维持公司2025-2027年Non-GAAP净利润预测33/41/48亿元，对应PE为17/14/12x，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 ◼风险提示：经济恢复不及预期，企业数增长或付费不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn