2024Q4业绩点评：业绩略超预期，看好2025年招聘需求回暖

24Q4公司实现营业收入18.2亿元，同比增长15%，超过公司指引区间。经调整净利润7.2亿元，同比增长15%。收入利润均好于彭博一致预期。2025Q1公司预计总收入将在19.0-19.2亿元，同比增长11.5%至12.7%，高于彭博一致预期。公司2024年回购金额达2.3亿美元。 招聘需求筑底回升，期待公司2025年继续份额提升。得益于品牌知名度提升及日益强大的双边网络效应，2024年公司在控制市场费用的基础上实现新增认证用户近4950万人。2024年BOSS直聘APP端平均MAU为5300万人，同比增长25%（Q4MAU达5270万，同比增长28%）。企业端，截至2024/12/31的12个月里，付费企业客户总数达610万，同比增长17%，环比增长2%，企业招聘需求总体企稳，付费率保持稳定，单个客户付费金额Q4同比正增长。春节后招聘市场整体延续筑底回升趋势，2月公司活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等均创历史新高，新增用户CB比例好于2024年同期。随着更多经济政策出台，以及公司推出更多提效的AI agent等，我们期待公司运营指标继续稳健向上，行业份额持续提升。 蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，AI相关岗位招聘需求增长强劲。 2024年蓝领业务在收入中的贡献提升至约38%，主要受蓝领用户增长驱动，其中制造业增长最快。低线城市用户及超小微企业贡献亦保持提升趋势。此外，deepseek大幅推动国内AI行业前进，行业生态被激活，春节后日均新增职业中AI岗位同比超过60%，原有的相关岗位也展示积极的环比走势。我们看好2025年是国内AI产业进击的一年，AI相关岗位的招聘需求有望给公司贡献更多增量。 获客效率提高+AI降本提效，2025年经调整运营利润有望达30亿元。 Q4公司毛利率同比基本持平，调整后销售费用率同比减少3.5pct，获客效率继续提高；调整后管理费用率同比增加2.4pct，主要由于员工相关费用增加；调整后研发费用率同比减少1.7pct，研发费用增长可控。调整后运营利润6.59亿元，占收入比36.1%，同比提升3pct。调整后净利润7.22亿元，占收入比39.6%，同比持平，部分受到所得税率提升等影响。公司指引2025年经调整运营利润有望达30亿元，同比增长30%左右，我们看好公司通过获客效率提高及AI降本增效实现利润稳健释放。 盈利预测与投资评级：我们将公司2025-2026年Non-GAAP净利润预测从32/41亿元调整至33/41亿元，新增2027年预测48亿元，对应2025-2027年PE为19/16/13x，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，企业数增长或付费不及预期