请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年02月27日 证 券研究报告•2022年 度业绩快报点评 买入 （ 维持） 当前价： 48.38元 科锐国际（300662） 社 会服务 目标价： ——元（6个月） 业绩符合预期，期待招聘旺季市场表现 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.97 流通A股(亿股) 1.96 52周内股价区间(元) 30.09-54.39 总市值(亿元) 95.23 总资产(亿元) 33.88 每股净资产(元) 10.42 相关研究 [Table_Report] 1. 科锐国际（300662）：业绩符合预期，市场需求复苏值得期待 (2023-01-31) 2. 科锐国际（300662）：国内业务短期承压，海外业务表现亮眼 (2022-10-29) 3. 科锐国际（300662）：疫情之下韧性较强，技术赋能推动业绩增长 (2022-08-27) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年业绩快报，2022年实现归母净利润2.91亿元，同比增长15.16%；归母扣非净利润2.35亿元，同比增长11.73%。  防疫政策放宽叠加中央经济政策指引，公司作为龙头企业将充分受益于市场复苏。现防疫政策已经放宽，中央经济工作会议进一步强调促进大学生就业及加强新就业形态劳动者权益保障，三年疫情使得灵活用工在企业应用的普及度及深度增强，使用灵活用工的企业从2019年的44.6%提升至2021年的61.1%。我国已经进入中等老龄化社会，劳动人口占比持续下降的趋势已经成为未来劳动力市场供需矛盾加剧的指向标，公司为国内灵活用工龙头，防疫放开后有望充分受益于用工需求增加。  公司始终注重研发投入，数字化建设助力客户粘性提升。公司持续进行研发投入，2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元。进一步完善“技术+平台＋服务”产品生态，平台与技术的发展促进公司链接长尾客户，线上平台与线下服务的协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，为公司带来更多新的客户群体，公司通过各线上技术平台，链接客户2.2万余家，运营招聘岗位11万余个，链接生态合作伙伴9000余家，平台入驻招聘顾问与劳务经纪人8.5万余个。在数字化管理与技术赋能加持下，公司运营效能不断提升，为公司主业持续赋能。  公司坚定推进全球化协同发展，海外业务发展势头显著。2022年，公司深化国际化客户跨国跨团队协同服务，持续推进国内外业务协同发展。截止2022Q3，公司海外营收占比为25.7%，同比上升5.0个百分点，其中公司重要海外分支英国Investigo公司，20222Q1-Q3营业收入超过16.6亿元，同比增长65.6%。国内市场需求复苏的背景下，国内客户出海的招聘需求的增加将持续助力公司海外业务成长。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.9、4.0、5.5亿元，未来三年归母净利率复合增长率29.9%，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、政策法规变化风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7010.45 9669.30 14578.72 20139.43 增长率 78.29% 37.93% 50.77% 38.14% 归属母公司净利润（百万元） 252.54 290.72 395.84 553.58 增长率 35.55% 15.12% 36.16% 39.85% 每股收益EPS（元） 1.28 1.48 2.01 2.81 净资产收益率ROE 13.32% 13.38% 15.71% 18.42% PE 38 33 24 17 PB 4.64 4.15 3.62 3.06 数据来源：Wind，西南证券 -40%-31%-21%-11%-2%8%22/222/422/622/822/1022/1223/2科锐国际 沪深300 2696 科 锐国际（300662）2022年 度业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7010.45 9669.30 14578.72 20139.43 净利润 294.92 334.95 455.66 637.11 营业成本 6202.71 8702.58 13186.56 18252.05 折旧与摊销 24.58 25.29 25.29 25.29 营业税金及附加 42.35 55.51 84.71 117.33 财务费用 10.86 2.10 5.35 6.39 销售费用 169.19 222.39 320.73 402.79 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 216.24 284.28 422.78 563.90 经营营运资本变动 -416.56 -222.81 -484.88 -532.30 财务费用 10.86 2.10 5.35 6.39 其他 43.47 -2.00 -1.00 -4.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 -42.73 137.54 0.43 132.50 投资收益 3.00 2.00 3.00 3.00 资本支出 -54.06 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 16.32 2.00 3.00 3.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -37.74 2.00 3.00 3.00 营业利润 350.93 404.44 561.58 799.97 短期借款 3.62 -41.92 435.17 506.13 其他非经营损益 36.85 34.43 35.50 35.15 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 387.78 438.87 597.08 835.11 股权融资 768.96 0.00 0.00 0.00 所得税 92.85 103.92 141.42 198.00 支付股利 -18.70 -50.51 -58.14 -79.17 净利润 294.92 334.95 455.66 637.11 其他 -81.99 -40.85 -5.35 -6.39 少数股东损益 42.38 44.23 59.82 83.53 筹 资活动现金流净额 671.89 -133.27 371.67 420.57 归属母公司股东净利润 252.54 290.72 395.84 553.58 现金流量净额 589.82 6.27 375.10 556.07 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1076.50 1082.77 1457.87 2013.94 成长能力 应收和预付款项 1653.83 2309.10 3478.34 4800.09 销售收入增长率 78.29% 37.93% 50.77% 38.14% 存货 0.00 0.00 -2.00 -1.00 营业利润增长率 43.63% 15.25% 38.85% 42.45% 其他流动资产 4.98 6.80 10.17 13.98 净利润增长率 42.08% 13.57% 36.04% 39.82% 长期股权投资 116.86 116.86 116.86 116.86 EBITDA 增长率 44.45% 11.77% 37.14% 40.43% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 10.71 8.90 7.09 5.28 毛利率 11.52% 10.00% 9.55% 9.37% 无形资产和开发支出 357.14 335.02 312.89 290.77 三费率 5.65% 5.26% 5.14% 4.83% 其他非流动资产 168.46 167.11 165.75 164.40 净利率 4.21% 3.46% 3.13% 3.16% 资产总计 3388.49 4026.56 5546.98 7404.31 ROE 13.32% 13.38% 15.71% 18.42% 短期借款 41.92 0.00 435.17 941.30 ROA 8.70% 8.32% 8.21% 8.60% 应付和预收款项 754.51 1184.19 1749.61 2404.70 ROIC 20.94% 16.47% 16.69% 17.09% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 5.51% 4.47% 4.06% 4.13% 其他负债 377.75 339.32 461.63 599.79 营运能力 负债合计 1174.18 1523.51 2646.41 3945.80 总资产周转率 2.61 2.61 3.05 3.11 股本 196.89 196.89 196.89 196.89 固定资产周转率 633.67 985.82 1823.27 3257.01 资本公积 1056.81 1056.81 1056.81 1056.81 应收账款周转率 5.79 5.26 5.45 5.25 留存收益 839.33 1079.54 1417.24 1891.65 存货周转率 — — — — 归属母公司股东权益 2050.73 2295.24 2632.94 3107.35 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 95.18% — — — 少数股东权益 163.58 207.81 267.63 351.16 资本结构 股东权益合计 2214.31 2503.05 2900.57 3458.51 资产负债率 34.65% 37.84% 47.71% 53.29% 负债和股东权益合计 3388.49 4026.56 5546.98 7404.31 带息债务/总负债 3.57% 0.00% 16.44% 23.86% 流动比率 2.55 2.39 1.94 1.78 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 2.55 2.39 1.94 1.78 EBITDA 386.37 431.83 592.22 831.65 股利支付率 7.41% 17.37% 14.69% 14.30% PE 37.71 32.76 24.06 17.20 每股指标