2022年报&2023年一季报点评：基本盘表现稳健，出海再创佳绩

三七互娱在2022年实现了稳定的收入增长，全年营业收入为164.06亿元，同比增长1.2%，归母净利润为29.54亿元，同比增长2.7%。2023年一季度，公司营收为37.65亿元，同比下降7.9%，但净利润增长至7.75亿元，同比增长1.9%。

公司的基本业务稳定，移动游戏业务在2022年实现营收156.3亿元，同比增长1.7%，主要得益于核心产品《斗罗大陆：魂师对决》、《P&S》、《云上城之歌》等产品的持续表现。海外市场方面，2022年境外营收达到59.94亿元，同比增长25.5%，占总营收的36.5%。其中，《P&S》累计流水超过60亿元，MMORPG《云上城之歌》和SLG《Ant Legion》也有良好表现。公司采用“因地制宜”策略，构建了多元化的游戏产品矩阵，出海业务已成为其增长的第二驱动力。

公司储备了丰富的新游戏，涵盖了MMORPG、SLG、卡牌等多个核心领域，包括《霸业》、《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》等已经获得了版号的产品，以及《最后的原始人》、《凡人修仙传》等即将上线的游戏。这些新游戏的推出预计将为公司带来增量收入，推动进入新的产品周期。

在财务表现上，公司预计2023-2025年的营业收入分别为191.00亿、215.86亿、236.13亿元，归母净利润分别为33.48亿、39.46亿、44.25亿元，对应EPS为1.51、1.78、2.00元/股，市盈率分别为19、16、14倍，市净率为3.29、4.47、3.85，EV/EBITDA比率为10.37、15.39、12.75。基于这些数据和公司的增长潜力，分析师维持了“买入”评级。

风险方面，新游戏上线可能不及预期，行业竞争加剧，以及行业政策监管风险是需要关注的重点。

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