黄山旅游（股票代码：600054.SH）的季度报告显示，公司在2022年受新冠疫情的影响，业绩触及低点。当年，黄山景区接待的进山游客总数减少了约27.73万人，索道及缆车累计运送的游客人数也相应减少了53.12万人次。酒店、索道及缆车、景区、旅游服务、徽菜业务的收入分别下滑了9%、17%、28%、7%、4%，反映出成本费用的刚性导致了当年业绩的亏损，2022年的归母净利润亏损为1.32亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润亏损为1.82亿元。
然而，自2023年第一季度开始，黄山旅游的业绩出现显著反弹。第一季度，黄山景区接待的进山游客数量增加了64.01万人，同比增长达到312.13%，相较于2019年同期增长42.82%。在强劲的复苏趋势下，公司实现了营收3.38亿元，较2019年同期增长28%。盈利能力的恢复明显，2023年第一季度的毛利率达到了47.75%，相比2019年同期提升了4.66个百分点，期间费用率降至22.71%，较2019年同期降低了3.81个百分点，扣除非经常性损益后的归母净利润为0.60亿元，超过2018年和2019年第一季度。
五一假期期间，黄山景区接待游客11.78万人，较2022年增长399.62%，五一假期前三天的客流恢复情况也显示出二三季度作为山岳景区的传统旺季，将会有较好的盈利弹性。
考虑到旅游市场的全面复苏，预计公司2023-2025年的每股收益分别为0.46元、0.54元、0.58元（调整前为0.39元、0.56元，主要是调整了2023-2024年的营收假设，略微下调了2024年的毛利率假设）。按照可比公司2023年的34倍市盈率，对应的目标股价为15.64元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括疫情反复、自然灾害、门票降价以及新项目的不确定性。
公司2022年度的营业收入为8.00亿元，同比下降11%，归母净利润亏损1.32亿元；2023年第一季度的营业收入为3.38亿元，同比增长161%，归母净利润为0.65亿元。黄山旅游的财务预测和投资建议基于全面复苏的旅游市场，预计公司业绩将在未来几年持续增长。
