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公司业绩与投资建议概览
投资建议
- 目标价与评级：鉴于公司2023Q1费用改善超出预期，分析师上调了2023、2024年的每股收益（EPS）预测至0.51元（+0.13元）和0.58元（+0.15元），并新增了2025年的预测值为0.65元。结合对可比公司的PE比率评估，给出了40倍PE的估值，从而推算出目标价为20.4元。在此基础上，分析师维持了对该公司的“增持”评级。
业绩回顾与展望
- 2022年业绩：公司2022年的营收、归母净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别为8.87亿元、0.59亿元和0.15亿元，分别较上一年度下降了19%、14%和347%。
- 2023Q1表现：第一季度，公司的营收、归母净利润和扣非净利润分别为1.94亿元、0.36亿元和0.35亿元，分别较上一季度下降了3%、增长了1523%和1356%。尽管收入仍面临压力，主要由于美妆个护消费市场尚未完全恢复，但公司的盈利状况出现了显著改善，主要是通过优化营销投入和提高管理效率来实现的。
主营业务与渠道分析
- 主营业务稳定：公司两大支柱品牌拉芳和雨洁在2022年的合计营收为6.76亿元，占总营收的76%。同时，代理品牌瑞铂希的收入同比增长66%至0.78亿元。
- 渠道策略调整：在渠道布局上，公司通过调整经销商、电商及零售、商超等不同渠道的策略，以应对市场的变化和挑战。
战略拓展：医美领域布局
- 股权结构变动：截至2022年底，公司控股股东吴桂谦及其一致行动人持有医美国际44.3%的股权，成为实际控制人。
- 业务潜力：随着线下客流量的恢复，医美业务有望迎来收入增长和盈利改善，这对公司的短期业绩和长期业务扩张都将产生积极影响。
风险因素
- 并购风险：并购交易可能存在无法顺利完成的风险。
- 品牌老化：品牌可能面临老化的问题，需要持续创新和市场适应性。
- 线上营销成本：线上渠道的营销费用可能较高，需要有效控制以保持盈利能力。
结论
公司在面对挑战的同时，展现出积极的应对措施，特别是在费用控制和管理效率提升方面取得显著成效。通过多元化布局，尤其是进入医美领域，为公司带来了新的增长点。然而，也面临着并购风险、品牌老化和线上营销成本增高等潜在风险。综合考虑其业绩改善趋势和战略拓展潜力，分析师给予了“增持”评级和相对乐观的目标价。
] 投资建议：考虑公司2023Q1费用改善超预期，上调2023、24年EPS预测至0.51（+0.13）/0.58（+0.15）元，新增2025年预测0.65元，参考可比公司给予40x PE，上调目标价至20.4元，维持增持评级。
22年业绩承压，23Q1改善显著。2022年公司营收/归母/扣非净利润分别为8.87/0.59/0.15亿元，分别同比-19%/-14%/+347%。23Q1营收/归母/扣非净利润1.94/0.36/0.35亿元，分别-3%/+1523%/+1356%，因美妆个护消费处于恢复期，收入依然承压，但公司积极优化营销投放，盈利端大幅改善。23Q1公司毛利率同比-7.08pct至42.16，预计主要因原材料成本上涨、渠道结构变化所致，销售费用率大幅-23.11pct至17.27%，预计因渠道结构变化、以及电商平台投放优化；管理、研发费用率分别-1.89、+0.04pct至6.15%、3.82，管理效率优化。
主业平稳发展，22年受外部环境影响电商下滑较多。2022年公司支柱品牌拉芳、雨洁合计营收6.76亿元，占比76%，代理品牌瑞铂希收入0.78亿元，同比+66%。渠道端，公司经销、电商及零售、商超分别实现营收5.73、2.60、0.53亿元，分别-3.5%、-22.6%、-68.6%。
投资医美国际，掘金医美赛道。截至22年底，公司实控人吴桂谦及其一致行动人直接&间接共持有医美国际44.3%股权，已为实际控制人。2023年随线下客流恢复，医美业务有望恢复收入增长，并实现盈利改善，预计对公司短期业绩贡献及长期业务扩张均有积极影响。
风险提示：并购交割不成功，品牌老化，线上渠道营销费用高企。
