拉芳家化2022年报及2023一季报点评：23Q1业绩超预期，期待业务扩张

公司业绩与投资建议概览

投资建议

• 目标价与评级：鉴于公司2023Q1费用改善超出预期，分析师上调了2023、2024年的每股收益（EPS）预测至0.51元（+0.13元）和0.58元（+0.15元），并新增了2025年的预测值为0.65元。结合对可比公司的PE比率评估，给出了40倍PE的估值，从而推算出目标价为20.4元。在此基础上，分析师维持了对该公司的“增持”评级。

业绩回顾与展望

• 2022年业绩：公司2022年的营收、归母净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别为8.87亿元、0.59亿元和0.15亿元，分别较上一年度下降了19%、14%和347%。
• 2023Q1表现：第一季度，公司的营收、归母净利润和扣非净利润分别为1.94亿元、0.36亿元和0.35亿元，分别较上一季度下降了3%、增长了1523%和1356%。尽管收入仍面临压力，主要由于美妆个护消费市场尚未完全恢复，但公司的盈利状况出现了显著改善，主要是通过优化营销投入和提高管理效率来实现的。

主营业务与渠道分析

• 主营业务稳定：公司两大支柱品牌拉芳和雨洁在2022年的合计营收为6.76亿元，占总营收的76%。同时，代理品牌瑞铂希的收入同比增长66%至0.78亿元。
• 渠道策略调整：在渠道布局上，公司通过调整经销商、电商及零售、商超等不同渠道的策略，以应对市场的变化和挑战。

战略拓展：医美领域布局

• 股权结构变动：截至2022年底，公司控股股东吴桂谦及其一致行动人持有医美国际44.3%的股权，成为实际控制人。
• 业务潜力：随着线下客流量的恢复，医美业务有望迎来收入增长和盈利改善，这对公司的短期业绩和长期业务扩张都将产生积极影响。

风险因素

• 并购风险：并购交易可能存在无法顺利完成的风险。
• 品牌老化：品牌可能面临老化的问题，需要持续创新和市场适应性。
• 线上营销成本：线上渠道的营销费用可能较高，需要有效控制以保持盈利能力。

结论

公司在面对挑战的同时，展现出积极的应对措施，特别是在费用控制和管理效率提升方面取得显著成效。通过多元化布局，尤其是进入医美领域，为公司带来了新的增长点。然而，也面临着并购风险、品牌老化和线上营销成本增高等潜在风险。综合考虑其业绩改善趋势和战略拓展潜力，分析师给予了“增持”评级和相对乐观的目标价。

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