铜周报：库存仍处低位 铜价下跌空间有限

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此总体而言，目前就铜品种而言，仍建议实体企业进行积极的买入套保操作。 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，5月5日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于66,655元/吨至67,285元/吨，周中呈现小幅下跌。平均升贴水报价运行于55至75元/吨，周内同样呈现小幅回升。 库存方面，5月5日当周LME库存上涨0.59万吨至7.04万吨。上期所仓单下降0.22万吨至13.49万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.46万吨至16.81万吨，保税区库存上涨0.07万吨至15.93万吨。 观点： 宏观方面，美联储完成25个基点的加息，不过从联邦基金利率期货的定价来看，目前给出了自7月起开始逐步降息的预期。同时近期欧美银行业风险重燃，五一假期前美国主权债CDS报价便已超过2008年次贷危机时的水平。因此在目前美联储货币政策大概率将会趋宽。这对于金融属性相对较强的铜品种而言，实则相对有利。 矿端供应方面，据Mysteel讯，上周由于仅有2个工作日，TC价格维持相对稳定。市场成交活跃度一般，冶炼厂对5/6月份船期货物的需求继续减弱。尽管现在冶炼厂的原料库存下降，但是并未到紧缺的程度，而且后续大量船只陆续到港补充货源。预计短期内现货TC或将在80美元中位徘徊。 冶炼方面，国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.20万吨。5月间有部分企业开始检修，其他冶炼企业维持正常生产。五一假期，冶炼企业不停产轮休，不过周内产量还是受到一定影响，因此铜产量小幅减少。预计整个5月产量也会有小幅下降。 消费方面，据Mysteel讯，在五一期间，下游企业放假相较于上游的情况更为普遍，市场需求减弱。而在假期后，由于铜价出现一定走高，使得下游企业采购再趋谨慎。不过目前铜价相较此前6.9-7万/吨一线的位置已然出现一定回落，因此预计随着下游企业逐步从假期中恢复运营，需求在下周料将有所回升。 期货研究报告|铜周报2023-05-07 库存仍处低位 铜价下跌空间有限 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/5/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此总体而言，目前就铜品种而言，仍建议实体企业进行积极的买入套保操作。 ■ 策略 铜：谨慎看多 套利：中性 期权：卖出看跌（65,000元/吨下方） ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 旺季需求无法持续 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/5 2023/5/4 2023/4/28 2023/4/6 现货(升贴水) SMM：1#铜 70 55 55 65 升水铜 75 60 60 70 平水铜 60 45 40 60 湿法铜 20 5 5 1