有色金属（锌）周度报告：库存仍处低位，锌价跌幅有限

周度报告 全球商品研究·有色金属（锌） 兴证期货.研发产品系列 库存仍处低位，锌价跌幅有限 2019年2月17日星期日 ⚫ 内容提要： 行情综述：节后期锌大幅下挫，最终期货主力合约收于21795元/吨。现货方面，SMM 0#及1#锌报价持续下滑。上海0#普通主流成交21400-21450元/吨，双燕、驰宏主流成交于21600-21650元/吨。0#普通对1903合约报升水60-80元/吨；双燕、驰宏对3月报升水260-280元/吨，1#主流报21320-21350元/吨。期货报价大幅下挫，现货升水较低。 库存方面，SMM上周三地库存18.7万吨，较上周一上涨1.6万吨，较节前增5.67万吨，涨幅较往年同期偏高。上期所锌库存增3.95万吨，达8.64万吨。保税区库存增5000吨至8.62万吨，增速平稳。LME锌库存持续下滑，下降至10万吨以下，处10年来低位。 供给方面，2月2日，澳大利亚东部昆士兰州部分地区发生洪水。汤斯维尔港向外发运澳洲约40%的锌产量，相当于每年70万吨左右，或5%的全球供应。当前洪水主要向内陆蔓延，主要影响当地的运输的一些情况，对于整个地区的矿冶生产方面未有较多影响。同时，澳洲当地炼厂亦较多，部分铅锌精矿当地存在消化，虽有部分出口，但到此港口的量影响亦较小，故整体影响暂不大。同时嘉能可等多表示，当地业务仍在继续，未有较大影响。2月15日，韩国高丽亚铅冶炼厂出现火情，海外铅锌盘面受火情消息影响上涨。目前，火情虽已扑灭，但涉及后续检查，对生产可能有影响。高丽亚铅的锌锭产量位居全球首位，2017年产量达124万吨，占全球9.04%左右。 ⚫ 后市展望及策略建议： 本周观点：基本面而言，节后锌库存增幅较大，处于往年同期的高位，超过节前预期的累库量仅为30%-40%左右，今年增幅达44.3%，而去年仅为23.7%。市场对于锌锭冶炼产量的增幅预期提前，株冶的锌锭产量预期第一条产线将在一季度完成，湖南花垣及汉中的冶炼厂搬迁也逐步完成，每月预计锌锭产量释放3.5万吨左右。节前对于锌库存的悲观情绪使得锌价大涨，而节后的库存超预期，导致锌价出现大跌行情。但，株冶的产能全部恢复预计在年底才能完成，锌库存仍处于历史低位。因此目前市场以观望为主，我们认为锌价短期内下跌幅度有限。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 胡悦 期货从业资格编号： F3050247 联系人 胡悦 021-20370943 huyue@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1. 【韩国高丽亚铅冶炼厂出现火情 对铅锌生产影响有待观察】SMM2月15日讯，网传韩国高丽亚铅冶炼厂出现火情，经SMM调研了解，火情虽已及时扑灭，但涉及到后续生产检查等关系，对铅锌生产或仍将产生影响。 2. 【保税区锌库存增速较为平稳，较节前最后工作日累增5000吨】SMM2月15日讯，本周上海保税区锌库存增至8.62万吨，较节前最后交易日（2月1日）累增5000吨，较节后第一个工作日（2月11日）增加3000吨，增速较为平稳。 3. 【节后炼厂陆续到货 多数下游消费未恢复下锌库存续增 】本周三地锌社会库存较节前周五增加5.67万吨，较本周一增加1.6万吨至18.7万吨，沪粤津三地均继续明显增加。主因，本周下游仍未有明显恢复，市场采买不佳，但冶炼厂多保持正常生产出货，增加市场到货情况，三地锌库存续增。SMM认为，虽下周进入正月十五之后，下游逐步回归市场，但炼厂仍保持正常到货，预计库存将存在微增。 4. 【SMM分析：洪水扰乱汤斯维尔港锌铅出货量 供应有何影响？】澳大利亚昆士兰州的洪水将扰乱向北部港口汤斯维尔出口锌的铁路运输，该线路可能至少停运一个月。据SMM了解到，当前洪水主要向内陆蔓延，主要影响当地的运输的一些情况，对于整个地区的矿冶生产方面未有较多影响。同时，澳洲当地炼厂亦较多，部分铅锌精矿当地存在消化，虽有部分出口，但到此港口的量影响亦较小，故整体影响暂不大。 5. 【陕西省出台《秦岭生态环境保护行动方案》】日前，省政府印发《秦岭生态环境保护行动方案》。《行动方案》明确，2019年6月底前，专项整治后续工作全面完成，乱搭乱建、乱砍乱伐、乱采乱挖、乱排乱放、乱捕乱猎等问题全面整治到位，秦岭区域生态环境保护工作持续加强。 6. 【新一轮中美经贸高级别磋商在京开幕】2月14日上午，中 共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14-15日在北京举行。 周度报告 1. 行情回顾 表1：国内锌市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2019-2-15 2019-2-11 变动 幅度 沪锌持仓量 152,016 176,066 -24,050 -13.66% 沪锌周日均成交量 330,224 287,576 42,648 14.83% 沪锌主力收盘价 21,400 21,610 -210 -0.97% SMM 0#锌现货价 21,390 22,140 -750 -3.39% 上海物贸锌现货升贴水 -10.00 280 -290 -103.57% 50%锌精矿平均价（不含税） 14,870 14,928 -58 -0.39% 伦锌电3收盘价 2,664.00 2,642.50 21.50 0.81% LME现货升贴水(0-3) -2.50 -0.75 -1.8 233.33% 上海电解锌溢价均值 160 160 0.0 0.00% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：国内外锌库存变化（单位：万吨） 指标名称 2019-2-15 2019-2-11 变动 幅度 LME总库存 93,450.00 108,425.00 -14,975.00 -13.81% LME锌注销仓单 38,650.00 51,475.00 -12,825.00 -24.92% SHFE锌库存 86,447.00 46,931.00 39,516.00 84.20% SMM三地库存 187,000.00 171,000.00 16,000.00 9.36% 库存总计 366,897.00 326,356.00 40,541.00 12.42% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：周度持仓变化（单位：万吨） LME持仓 2019-2-8 2019-2-1 持仓占比（%） 变动 投资基金多头持仓 35,758 31,713 10.97 4,045 投资基金空头持仓 16,397 14,038 4.95 2,360 商业多头持仓 91,343 87,880 28.02 3,463 商业空头持仓 147,126 142,522 44.40 4,604 投资公司或信贷机构多头持仓 146,135 147,872 10.97 -1,738 投资公司或信贷机构空头持仓 141,710 134,785 4.95 6,925 投资基金净持仓 19,361 17,675 - 1,685 商业净持仓 -74,946 -73,842 - -1,103 投资公司或信贷机构净持仓 -55,783 -54,642 - -1,140 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图1：2018年以来SHFE锌价 图2：沪锌期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 现货与库存 图3：上海物贸锌升贴水：元/吨 图4：SMM锌平均价：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME锌升贴水：美元/吨 图6：电解锌平均溢价：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 150001700019000210002300025000270002018-042018-072018-102019-01180002000022000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C10C112019-02-152019-02-142019-02-132019-02-122019-02-112019-02-01-300200700120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014(元/吨)2015(元/吨)2016(元/吨)2017(元/吨)2018(元/吨)2019(元/吨)10000150002000025000300002018-012018-042018-072018-102019-011#锌平均价0#锌平均价(50)050100150200250LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)0100200300400平均溢价:上海电解锌:保税库(仓单)平均溢价:上海电解锌:CIF(提单) 周度报告 图7：进口锌盈亏及沪伦比值：元/吨 图8：全球锌总库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：LME库存及注销仓单比重：万吨 图10：SMM锌锭三地库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 3. 供需情况 3.1加工费情况 图11：国内矿及进口矿加工费：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 -2500-2000-1500-1000-500050010001500678910进口盈亏（右轴）现货沪伦比值现货进口比值0500010000150002000025000300003500040000450000500001000001500002000002500003000003500004000004500002016-042017-042018-04LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:亚洲0500001000001500002000002500000500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002016-042017-042018-04LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球01020304050上海库存(单位:万吨)天津库存(单位:万吨)广东库存(单位:万吨)0501001502000100020003000400050006000Zn50国产TC平均价（元/吨）Zn50进口TC平均价（美元/干吨） 周度报告 3.2产量及开工率情况 图12：锌矿及精炼锌产量及消费量：千吨 图13：下游开工率 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 4. 宏观情况 图14：锌价及美元指数 图15：PMI指数 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 5. 后市展望 本周观点：基本面而言，节后锌库存增幅较大，处于往年同期的高位，超过节前预期的累库量仅为30%-40%左右，今年增幅达44.3%，而去年仅为23.7%。市场对于锌锭冶炼产量的增幅预期提前，株冶的锌锭产量预期第一条产线将在一季度完成，湖南花垣及汉中的冶炼厂搬迁也逐步完成，每月预计锌锭产量释放3.5万吨左右。节前对于锌库存的悲观情绪使得锌价