有色金属（锌）周报：库存仍处低位，锌价跌幅有限

周度报告 全球商品研究·有色金属（锌） 兴证期货.研发产品系列 库存仍处低位，锌价跌幅有限 2019年3月10日星期日 ⚫ 内容提要： 行情综述：上周期锌维持震荡，最终期货主力合约收于21225元/吨。现货方面，SMM 0#及1#锌报价持续下滑。上海0#普通主流成交21830-21930元/吨。0#普通对1903合约报贴水10-平水。现货报价下跌，现货从升水转为贴水。 库存方面，SMM上周三地库存增8300吨至22.31万吨，目前库存仍处累计阶段，主因下游加工厂暂无完全回归，而冶炼厂已恢复生产。上期所锌库存增4074万吨，达11.72万吨。保税区库存维持8.25万吨，LME锌库存持续下滑，即将跌破6万吨。 供给方面，目前冶炼厂已全面恢复，预计3月产量将逐步恢复。1月精炼锌进口量6.92万吨，环比下降26.23%，同比上升3.11%。目前进口精锌处亏损状态，预计2月进口量将继续下滑。秘鲁方面，今年1月锌矿产量同比下降7.8%，至101604吨。矿业投资同比增长48%，至3.35亿美元。秘鲁曾表示今年锌矿产量将与去年持平，预计锌矿产量在二季度将有所释放。 需求方面，受两会及环保影响，加工厂开工率维持低迷。上周邯郸地区环保仍未放松，天津地区亦存在响应式减产，津市现货升水大幅走低作为直接佐证，华北镀锌消费大部分“沦陷”，下周两会持续，生产限制完全解除仍需时间，下周镀锌开工或暂难好转，维持偏低水平。 ⚫ 后市展望及策略建议： 本周观点：基本面而言，供需市场两清，锌锭冶炼厂开工率较需求端较好，因此导致节后锌库存增幅较大，处于往年同期的高位，但锌锭总库存量仍处在历史低位。目前，冶炼厂开工率已有所回升，但北方下游需求受到两会及天气影响，消费沦陷。2月进口精锌及锌矿将进一步下滑，供给方面的释放预计在二季度。综上，我们认为，本周锌价跌幅偏强震荡，关注重点仍在库存，仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号： F3004203 投资咨询资格编号： Z0012934 胡悦 期货从业资格编号： F3050247 联系人 胡悦 021-20370943 huyue@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1. 【上海锌锭保税区库存较上周持平】SMM3月8日讯，据SMM了解，本周上海保税区锌库存持平上周8.25万吨，近期锌进口亏损维持高位，进口锌流入空间不足。 2. 【2019年全国人大将落实制定房地产税法】“集中力量落实好党中央确立的重大立法事项，包括审议民法典，制定房地产税法等”立法调研、起草，加紧工作，确保如期完成。3月8日，在十三届全国人大第二次会议上，全国人大常务委员会委员长栗战书说。此前的3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中表示，健全地方税体系，稳步推进房地产税立法。 3. 【SMM：关于国储抛锌传闻 暂无实际证明或为谣言】SMM3月8日讯，日内锌价承压下跌，市场传闻国储抛锌再度引发关注。但据SMM了解，实际并无确凿证据表明国储抛锌操作，且联系相关国储人士，尚无法证实。SMM认为，此事件多为谣言，后续仍需进一步关注库存走向。SMM统计本周锌库存继续小增，下游恢复仍需时间，锌价短期承压，市场重点关注两会结束后，下游消费带动库存消库情况。 4. 【下游受两会&天气等因素恢复缓慢 三地锌社会库存录得累增】SMM3月8日讯，本周三地锌社会库存较上周五增加8300吨至22.31万吨，较本周一增加5000吨至22.31万吨。三地锌社会库存仍处增加之势。SMM了解到，一方面，进入3月份，炼厂生产环比有所恢复，保持正常到货状态；另一方面，下游暂无完全回归，北方受两会及天气等因素，部分镀锌企业出现限停产状态，拖累消库速度，三地锌库存录得增加。 5. 【一线城市增值税附加税率减半 专家：减税非单独针对房地产领域 利好有限】有消息称，北京和上海的个人出售住房增值税附加税率或可减半，广州和深圳亦下调房地产交易中涉及的增值税附加税，多为减半征收。不过，多位接受采访的业内专家均表示，出现减税的原因是整个社会系统减税，并非单独针对房地产领域，利好有限，心理预期大于实际影响。 6. 【美国2018年12月锌进口环比增加 出口环比下滑】据道琼斯3月6日消息，美国商务部周三公布的数据显示，2018年12月美国锌进口量为38,029,678千克，高于11月的31,511,046千克，1-12月进口量总计为438,261,755千克。 美国2018年12月锌出口量为5,411,243千克，11月为7,629,513千克，1-12月出口量总计40,411,080千克。 周度报告 1. 行情回顾 表1：国内锌市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2019-3-8 2019-3-4 变动 幅度 沪锌持仓量 189,090 216,384 -27,294 -12.61% 沪锌周日均成交量 406,354 434,094 -27,740 -6.39% 沪锌主力收盘价 21,225 22,125 -900 -4.07% SMM 0#锌现货价 21,880 22,100 -220 -1.00% 上海物贸锌现货升贴水 -60.00 -100 40 -40.00% 50%锌精矿平均价（不含税） 14,870 14,928 -58 -0.39% 伦锌电3收盘价 2,718.50 2,743.50 -25.00 -0.91% LME现货升贴水(0-3) 3.50 18.50 -15.0 -81.08% 上海电解锌溢价均值 150 150 0.0 0.00% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：国内外锌库存变化（单位：万吨） 指标名称 2019-3-8 2019-3-4 变动 幅度 LME总库存 59,875.00 63,750.00 -3,875.00 -6.08% LME锌注销仓单 15,100.00 18,925.00 -3,825.00 -20.21% SHFE锌库存 117,249.00 113,175.00 4,074.00 3.60% SMM三地库存 223,100.00 208,300.00 14,800.00 7.11% 库存总计 400,224.00 385,225.00 14,999.00 3.89% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：周度持仓变化（单位：万吨） LME持仓 2019-3-1 2019-2-22 持仓占比（%） 变动 投资基金多头持仓 39,471 35,282 11.05 4,189 投资基金空头持仓 14,987 14,839 4.26 148 商业多头持仓 95,596 94,022 26.78 1,574 商业空头持仓 154,406 151,884 43.88 2,522 投资公司或信贷机构多头持仓 164,605 154,145 11.05 10,459 投资公司或信贷机构空头持仓 153,299 149,000 4.26 4,298 投资基金净持仓 24,484 20,443 - 4,040 商业净持仓 -80,609 -79,183 - -1,426 投资公司或信贷机构净持仓 -58,810 -57,862 - -948 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图1：2018年以来SHFE锌价 图2：沪锌期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 现货与库存 图3：上海物贸锌升贴水：元/吨 图4：SMM锌平均价：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME锌升贴水：美元/吨 图6：电解锌平均溢价：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 150001700019000210002300025000270002018-042018-072018-102019-01180002000022000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C10C112019-03-052019-03-042019-03-012019-02-282019-02-272019-02-26-300200700120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014(元/吨)2015(元/吨)2016(元/吨)2017(元/吨)2018(元/吨)2019(元/吨)10000150002000025000300002018-012018-042018-072018-102019-011#锌平均价0#锌平均价(50)050100150200250LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)0100200300400平均溢价:上海电解锌:保税库(仓单)平均溢价:上海电解锌:CIF(提单) 周度报告 图7：进口锌盈亏及沪伦比值：元/吨 图8：全球锌总库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：LME库存及注销仓单比重：万吨 图10：SMM锌锭三地库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 3. 供需情况 3.1加工费情况 图11：国内矿及进口矿加工费：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500678910进口盈亏现货进口比值现货沪伦比值05000100001500020000250000500001000001500002000002500003000003500004000004500002016-042017-042018-04LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:亚洲0500001000001500002000002500000500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002016-052017-052018-05LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球0102030405001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-272016年2017年2018年2019年05010015020025001000200030004000500060007000Zn50国产TC平均价（元/吨）Zn50进口TC平均价（美元/干吨） 周度报告 3.2产量及开工率情况 图12：锌矿及精炼锌产量及消费量：千吨 图13：下游开工率 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 4. 宏观情况 图14：锌价及美元指数 图15：PMI指数 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 5. 后市展望 本周观点：基本面而言，供需市场两清，锌锭冶炼厂开工率较需求端较好，因此导致节后锌库存增幅较大，处于往年同期的高位，但锌锭总库存量仍处在历史低位。目前，冶炼厂开工率已有所回升，但北方下游需求受到两会及天气影响，消费沦陷。2月进口精锌及锌矿将进一步下滑，供给方面的释放预计在二季度。综上，我们认为，本周锌价跌幅偏强