铜周度报告：电网投资大幅回升，库存下滑，铜价下跌空间有限

金融衍生品/全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 电网投资大幅回升，库存下滑，铜价下跌空间有限 2018年12月24日 星期一  内容提要 1、现货方面，本周集中爆发年底结算前对当月发票的需求，持有当月发票的持货商报价节节攀升，与下月发票的价格分歧愈拉愈大。在周初完成当月交割后，现货升水开启强势拉涨态势，好铜由升水20元/吨日日攀升至周末已达升水160元/吨，平水铜由贴水50元/吨左右跟涨好铜也至升水近百元/吨。周内由于盘面破位在近48000元/吨附近低位盘整，下游逢低补货增加，贸易商也为年度长单以及结算的最后完成而交易活跃度因此大幅提高，市场交易大部分都是针对当月发票的需求，部分已经没有当月发票的贸易商报价与当月票货源价格差距已扩至近百元。 2、库存方面，上期所库存周环比下滑1.15万吨，至11.07万吨。LME铜库存周环比上升0.85万吨，至12.97万吨，COMEX库存下滑0.69万吨，至10.19万吨。 3、加工费方面，本周TC现货均价94美元/吨，周环比持平。  后市展望及策略建议 据中电联最新数据，1-11月国内电网基本建设投资完成额4511亿元，同比降幅缩窄至-3.2%，其中11月单月投资额达697亿元，同比增30.19%，环比增58.05%，电网投资自8月份以来连续回暖，叠加空调进入冬季生产销售相对旺季，国内铜消费大概率企稳。供应端，vedanta炼厂即将复产消息刺激市场，但根据我们对铜矿产量增速大幅下滑的预判，即使vedanta炼厂复产，全球精铜供应增速依然难以出现明显提升。三大交易所铜库存继续下滑，目前叠加保税区库存仅为79.64万吨，处于近几年低位。综上，我们认为目前铜自身基本面不差，铜价下跌空间有限。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格号:F3004203 投资咨询资格号:Z0012934 胡佳纯 期货从业资格号:F3048898 胡悦 期货从业资格号:F3050247 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行业要闻 1、【冬瓜山铜矿前11个月完成铜料逾2.9万吨】据铜陵有色金属集团控股有限公司消息，今年前11个月，集团所属冬瓜山铜矿完成铜料逾2.9万吨、精矿含金约827千克、精矿含银近12317千克。另外，该矿还加强供矿管理，确保出矿矿源及出矿品位稳定，有效控制出矿采场贫化，1-11月份完成出矿近11万吨，预计全年出矿将达12万吨。 2、【玉龙铜矿2018年营收可达12亿元】据西部矿业集团消息，控股子公司西藏玉龙铜业在去年完成一期建设后，生产经营持续向好，今年1-11月份共生产铜金属量2.85万吨，实现营业收入10.27亿元。西部矿业将尽快开展该公司玉龙铜矿二期改扩建工程建设。建成后，公司铜矿产能有望提升至2300万吨/年，从而极大地提高公司盈利能力及市场竞争力。 3、【海亮有色智造工业园预计2022年全部竣工】根据海亮有色智造工业园建设规划，该园区将分三期实施：一期计划新上“年产40万吨铜及铜合金棒材智能化节能减排移地改扩建项目”，预计在2019年12月竣工交付；二期计划新上“年产15万元吨精密铝材建设项目”，预计在2021年6月竣工交付；三期计划新上“有色金属加工领域上下游延伸项目及创新实验平台建设项目”，预计在2022年12月前全部竣工。 4、【11月电网投资继续回升】据中电联数据显示，1-11月份电网基本建设投资完成额4511亿元，同比降幅缩窄至-3.2%。其中11月单月完成投资额697亿元，同比增30.19%，电网投资自8月份以来连续回暖。 5、【4家中国铜巨头组成采购联盟】12月5日，由江西铜业、铜陵有色、金川集团、紫金矿业4家国内铜企共同组建的有色金属行业采购联盟正式宣告成立。江西铜业副总经理黄明金当选联盟首任轮值主席，联盟成员共同签订《采购联盟备忘录》，协定定期分享材料、设备、备件等相关信息和供应链管理经验。据了解，提出成立采购联盟的设想最初在今年5月由江铜和紫金矿业共同提出，但是其主要针对大宗设备类采购，并不面对原料采购。 6、【Vedanta复产需要关注印度州政府后续是否上诉】Vedanta重获法院批准复产的事件闹得沸沸扬扬，SMM从Vendanta知情人士方面了解到，若在政府上诉被驳回等条件顺利情况下，预计1月10日批准复产，批准复产后还需要1-1.5个月的准备时间，明年3月底可以开始试生产，最理想的状态明年4月可以产出电解铜。但是如果政府上诉并成功，复产日期仍存悬念，大概率将推延至5月大选之后。 7、【中国五矿集团国内投资最大手笔项目即将正式投产】中国五矿集团在国内投资最大的项目——湖南省常宁水口山铜铅锌产业基地项目进程加快，将于12月26日正式投产。该项目计划投资约100亿元，初步规划分3期建设，最终形成“30万吨铜+30万吨锌+10万吨铅”的工业图景。 周度报告 8、【中铝东南铜业电解铜进程】2016年9月2日中铝东南铜业40万吨“双闪”工艺电解铜项目动工建设，于2018年6月30日点火试车。11月19日首批阴极铜顺利装车起运发往诸暨。据悉今年产铜约2万吨左右，全部达产后预计年处理铜精矿180万吨实物量。12月10日，中铜国际贸易有限公司在上海中铝大厦挂牌成立，是作为中铝集团整合铜板块营销业务，积极推进在上海建立南方总部的战略布局而打造的千亿级贸易平台。 9、【轨交新增投资项目金额超3500亿】19日，国家发改委同时批复了上海轨道交通三期规划和杭州轨道交通三期项目的调整规划，两地新增的投资项目金额预计将超过3500亿元 。自11月底至今的近一个月内，国家发改委批复了包括上海、杭州、济南、重庆等多个城市轨道交通项目，合计投资规模近5000亿元，未来将对基建和轨道交通相关产业链均形成利好。 周度报告 2. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2018-12-21 2018-12-14 变动 幅度 沪铜持仓量 491,052 481,944 9,108 1.89% 沪铜周日均成交量 369,336 294,551 74,785 25.39% 沪铜主力收盘价 48,410 48,890 -480 -0.98% 长江电解铜现货价 48,440 49,240 -800 -1.62% 长江电解铜现货升贴水, 125 25 100 - 江浙沪光亮铜价格 43,500 44,100 -600 -1.36% 精废铜价差 4,940 5,140 -200 -3.89% 伦铜电3收盘价 5,978.0 6,140.5 -162.5 -2.65% LME现货升贴水(0-3) -23.5 -3.75 -19.75 - 上海洋山铜溢价均值 69.0 67.5 1.5 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2018-12-21 2018-12-14 变动 幅度 LME总库存 12.97 12.12 0.85 7.01% COMEX铜库存 10.19 10.89 -0.69 -6.37% SHFE铜库存 11.07 12.22 -1.15 -9.43% 保税区库存 45.40 44.90 0.50 1.11% 库存总计 79.64 80.13 -0.50 -0.62% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动 CFTC持仓 2018-12-18 2018-12-11 变动 幅度 总持仓 220,551 214,206 6,345 2.96% 基金空头持仓 63,697 49,590 14,107 28.45% 基金多头持仓 47,625 48,677 -1,052 -2.16% 商业空头持仓 71,010 80,557 -9,547 -11.85% 商业多头持仓 37,058 39,213 -2,155 -5.50% 基金净持仓 -16,072 -913 -15,159 - 商业净持仓 -33,952 -41,344 7,392 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 3. 现货与库存 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌348000485004900049500500004800048500490004950050000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102018-12-212018-12-142018-12-072018-11-30-400-2000200400-400-200020040001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM201620172018 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 300003500040000450005000055000600002016-012016-072017-012017-072018-012018-07长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-07平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图8：全球铜总库存（交易所+保税区）：万吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2000-1500-1000-5000500100015002016-012016-072017-012017-072018-012018-07现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴0204060801001201401602016-012016-072017-012017-072018-012018-07SHFE库存LME库存COMEX库存保税区库存0100,000200,000300,000400,0000100,000200,000300,000400,000500,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月SHFE库存2014(吨)2015(吨)2