多元渠道改革成效显现，23Q1业绩稳步复苏

华帝股份公司动态点评

财务概览

• 2022年：营业收入58.19亿元，同比增长4.13%；归母净利润1.43亿元，同比下滑30.98%。
• 2023Q1：营业收入11.95亿元，同比增长6.24%；归母净利润0.92亿元，同比增长15.86%。

业务表现

• 传统厨卫：烟机、灶具、热水器收入分别为21.10亿、13.74亿、12.11亿，分别增长0.58%、-1.37%、17.50%。洗碗机、集成灶等新兴品类增速显著，分别增长15.11%、40.57%。
• 渠道布局：线下渠道收入增长7.24%，线上渠道下滑3.76%，工程渠道增长25.11%，海外渠道微降0.29%。公司通过多元渠道建设，优化营销网络，有效拉动产品销售。
• 成本与费用：毛利率39.52%，同比减少1.25个百分点；净利润率2.62%，同比减少1.23个百分点，主要因计提信用减值损失2.97亿元。2023Q1毛利率和净利润率分别提升至39.63%和7.66%。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年实现归母净利润分别为5.10亿元、5.61亿元、6.08亿元，对应当前股价PE分别为12、11、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费者购买力。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变动可能影响利润。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能导致市场份额下降。
• 汇率波动风险：对外贸易活动受汇率影响。

总结

华帝股份在面对市场挑战时，通过多元化渠道建设和优化营销网络，成功推动2023Q1业绩稳步复苏。公司聚焦传统厨卫业务的同时，积极拓展新兴品类市场，实现了收入和利润的增长。尽管面临成本压力和市场竞争，但其多元化渠道战略展现出较强的抗风险能力和成长潜力。未来，随着房地产市场的逐步复苏，预计公司收入与利润将持续改善，维持“买入”评级。

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