好太太:渠道改革成效显现,市占率稳步攀升
核心观点: 好太太智能晾衣架业务在2025年面临需求弱势与竞争加剧的挑战,但凭借深化渠道改革和强化品牌势能,公司市占率仍稳步提升。2026年Q1业绩表现靓丽,电商和线下渠道均呈现积极态势。
关键数据:
- 2025年全年收入15.44亿元(同比-0.9%),归母净利润2.03亿元(同比-18.2%)。
- 2025年Q4收入4.84亿元(同比-0.8%),归母净利润0.60亿元(同比+3.4%)。
- 2026年Q1收入3.15亿元(同比+21.7%),归母净利润0.41亿元(同比+21.4%)。
- 2025年H2电商收入同比+13.8%,线上毛利率提至53.2%。
- 2025年H2南区/北区线下收入同比分别-9.6%/-25.6%,但渠道改革推进“平台+零售”转型战略。
- 2026年Q1毛利率43.63%(同比-4.3pct),主要受大宗原材料价格提升影响,但公司内部降本增效或弱化影响。
- 2026年Q1期间费用率32.96%(同比-1.1pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为24.18%/2.80%/6.57%/-0.58%。
- 2026年Q1经营性现金流净额0.37亿元(25Q1为-0.78亿元),存货/应收/应付周转天数分别为60.98/25.10/89.97天。
研究结论:
- 公司凭借智能晾晒龙头地位,持续抢占市场份额,2026年Q1收入端表现强劲。
- 电商渠道保持增长,线下渠道加速改革,预计2026年Q1线下拐点显现,增速有望更优。
- 毛利率短期承压,但规模优势显现,伴随关键零部件自制比例提升,毛利率有望持续修复。
- 费用表现平稳,现金流与营运能力优异。
- 盈利预测:2026-2028年归母净利润分别为2.3/2.8/3.3亿元,对应PE为27.8X/22.6X/19.0X。
- 风险因素:新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。