2022年年报点评：2023年业绩复苏可期，多元布局渐显成效

证券研究报告·公司点评报告·游戏II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 顺网科技（300113） 2022年年报点评：2023年业绩复苏可期，多元布局渐显成效 2023年04月25日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 陈欣 执业证书：S0600122070012 chenxin@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.34 一年最低/最高价 9.29/17.50 市净率(倍) 5.26 流通A股市值(百万元) 9,952.11 总市值(百万元) 9,956.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.73 资产负债率(%,LF) 15.58 总股本(百万股) 694.29 流通A股(百万股) 694.01 相关研究 《顺网科技(300113)：2022年中报点评：业绩符合预期，长期看好公司元宇宙场景持续落地》 2022-08-27 《顺网科技(300113)：流量及技术积累助公司元宇宙场景落地》 2022-07-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,124 1,571 1,865 2,164 同比 -2% 40% 19% 16% 归属母公司净利润（百万元） -406 154 199 228 同比 -763% 138% 30% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.58 0.22 0.29 0.33 P/E（现价&最新股本摊薄） - 64.84 49.95 43.61 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022年公司实现营业收入11.24亿元，yoy-1.60%，归母净利润 -4.06亿元，去年同期为0.61亿元，扣非归母净利润-4.21亿元，去年同期为0.23亿元，业绩落入此前预告区间。 ◼ 展会业务短期承压，商誉减值拖累业绩。2022年公司营收同比下滑1.60%，主要系ChinaJoy线下展受疫情影响未如期举办，对应会展业务收入同比下滑97.18%。若不考虑会展业务，2022年公司收入同比增长9.10%，经营韧性凸显。同时因会展业务经营业绩下降幅度较大，公司对展会主办方即全资子公司上海汉威信恒展览有限公司计提商誉减值准备4.30亿元，致归母及扣非归母净利润承压。 ◼ 持续研发投入，积极拥抱AI，期待成长型业务持续落地。2022年公司销售费用率9.50%，yoy-0.79pct，管理费用率17.71%，yoy-3.68pct，财务费用率-3.17%，去年同期为-2.32%，研发费用率18.68%，yoy-0.71pct。公司持续研发投入，已完成基于区块链的虚拟元宇宙平台、基于边缘计算的顺网云游戏平台、基于人工智能的内容推荐服务、面向用户泛娱乐体验的虚拟物品交易平台、基于GAN网络的视频转动漫风格迁移技术研究及应用等项目的研发，并还在推进基于深度学习的机器博弈类游戏AI引擎研究等研究项目。我们看好公司云服务商业化稳健推进，同时持续拓展新应用领域，积极布局AI，探索业绩新增长点。 ◼ 传统业务复苏弹性可期，电竞酒店有望成为业绩新增长点。2022年公司网络广告及增值业务实现营收7.30亿元，yoy+17.29%，营收占比为64.92%，展望2023年，游戏版号常态化发放趋势已确立，行业新游供给稳步向善，将带来游戏广告投放需求增长，公司网络广告及增值业务有望受益。同时2023年ChinaJoy线下展有望顺利举办，将带动展会业绩回暖。此外，公司电竞酒店布局进展明显，截至2022年末，公司电竞酒店终端同比提升61%，单用户服务时长为网咖场景的3倍，公司于成长型业务的投入成效开始显现，有望成为未来业绩新增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务复苏，叠加成长型业务增长强劲，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.22/0.29/0.33元（2023-2024年此前为0.18/0.22元），对应当前股价PE分别为65/50/44倍。我们看好公司2023年业绩复苏弹性，以及新业务成长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：云业务产品落地不及预期，游戏业务下滑加速，传统业务恢复不及预期。 -8%1%10%19%28%37%46%55%64%73%2022/4/252022/8/242022/12/232023/4/23顺网科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 顺网科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,402 1,869 2,185 2,598 营业总收入 1,124 1,571 1,865 2,164 货币资金及交易性金融资产 1,240 1,490 1,950 2,138 营业成本(含金融类) 569 785 963 1,141 经营性应收款项 83 200 129 254 税金及附加 4 7 8 9 存货 5 34 14 43 销售费用 107 157 187 216 合同资产 0 0 0 0 管理费用 199 220 233 260 其他流动资产 74 145 92 163 研发费用 210 236 261 281 非流动资产 895 907 928 949 财务费用 -36 -37 -45 -39 长期股权投资 44 44 44 44 加:其他收益 20 24 28 32 固定资产及使用权资产 156 169 191 214 投资净收益 3 8 9 11 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 11 9 8 7 减值损失 -460 0 0 0 商誉 228 228 228 228 资产处置收益 -7 0 0 0 长期待摊费用 25 25 25 25 营业利润 -372 235 295 338 其他非流动资产 431 431 431 431 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,296 2,776 3,113 3,547 利润总额 -372 235 295 338 流动负债 331 705 821 1,001 减:所得税 11 59 74 85 短期借款及一年内到期的非流动负债 14 14 14 14 净利润 -383 177 221 254 经营性应付款项 61 113 101 153 减:少数股东损益 22 23 22 25 合同负债 79 118 144 171 归属母公司净利润 -406 154 199 228 其他流动负债 177 460 562 663 非流动负债 27 27 27 27 每股收益-最新股本摊薄(元) -0.58 0.22 0.29 0.33 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 55 190 241 289 租赁负债 27 27 27 27 EBITDA 116 197 251 301 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 358 732 848 1,028 毛利率(%) 49.39 50.05 48.37 47.26 归属母公司股东权益 1,893 1,975 2,175 2,403 归母净利率(%) -36.12 9.77 10.68 10.55 少数股东权益 45 68 91 116 所有者权益合计 1,939 2,044 2,265 2,519 收入增长率(%) -1.60 39.85 18.71 16.00 负债和股东权益 2,296 2,776 3,113 3,547 归母净利润增长率(%) -763.46 137.83 29.79 14.56 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 80 332 481 211 每股净资产(元) 2.73 2.85 3.13 3.46 投资活动现金流 -16 -10 -22 -23 最新发行在外股份（百万股） 694 694 694 694 筹资活动现金流 -123 -71 0 0 ROIC(%) 2.52 7.03 8.25 8.90 现金净增加额 -58 251 460 188 ROE-摊薄(%) -21.44 7.77 9.16 9.50 折旧和摊销 60 6 10 12 资产负债率(%) 15.58 26.37 27.23 28.98 资本开支 -79 -18 -31 -34 P/E（现价&最新股本摊薄） - 64.84 49.95 43.61 营运资本变动 -52 158 259 -44 P/B（现价） 5.26 5.04 4.58 4.14 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn