23Q1业绩高增，在手订单饱满

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 赛腾股份(603283.SH) 2023年05月03日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：46.40 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 徐巡 邮箱：xuxun＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.65 18.36 12.57 相对涨幅(%) 1.19 20.73 16.55 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《赛腾股份(603283.SH)：盈利提升显著，看好消费电子/半导体需求增长》，2023.3.29 2.《赛腾股份：Q4利润高增，消费电子与半导体业务齐发力推动长期成长》，2023.1.31 3.《赛腾股份（603283.SH）：消费电子与半导体全面开花，业务版图扩张加速》，2022.11.11 赛腾股份(603283.SH)：23Q1业绩高增，在手订单饱满 投资要点  事件：公司公告23Q1实现营收7.15亿元，同比+69%；归母净利润0.73亿元，同比+178%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+144%。  23Q1营收增速创一年来新高。公司在多领域积累了优质客户，助力23Q1营收高增长。公司23Q1毛利率为40.97%，同环比均有所提升，显示公司产品盈利情况较好；同时，公司23Q1净利率也同环比提升至10.36%。公司在23Q1取得政府补助0.24亿元，也推动归母净利润的高增长。  公司计划投资智能装备生产基地，打开成长空间。4月18日，公司公告拟与浙江南浔经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，拟在南浔经济开发区投资建设高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地项目，项目预计总投资为人民币25亿元。该项目生产内容包括半导体检测设备、消费电子组装检测设备、新能源组装检测设备等。该项目投资有望增强赛腾产能规模以及高端设备的供应能力，进一步打开公司成长空间。  高合同负债显示强劲订单需求。公司23Q1末合同负债为6.18亿元，较2022年末（4.95亿元）进一步增长。同时，公司最新存货规模也较22年末有小幅提升。高合同负债显示客户强劲订单需求。苹果后续有望推出其混合现实（MR）头显；同时，今年下半年计划发布的iPhone 15系列手机也有望迎来创新升级，从而带动对赛腾消费电子设备的需求。  半导体检测设备国产空间大，公司有望充分受益。公司的半导体设备主要包括前道无图形晶圆检测设备以及激光打标、开槽等后道设备。公司掌握Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户资源，在手订单饱满。根据VLSI Research、中商情报网的统计，2020年全球检测与量测设备市场规模达到76.5亿美元，并预计2022年市场规模将超90亿美元；从产品结构来看，无图形晶圆缺陷检测设备市场占比为9.7%，则预计2022年全球市场规模超8.7亿美元。根据VLSI Research的统计，2020年全球前五大检测和量测公司合计市场份额占比超过了82.4%，均来自美国和日本。然而，根据路透社报道，全球龙头科磊已经停止向中国晶圆厂提供用于先进制程的设备和服务。半导体检测设备环节国产化率仍低，且海外厂商的断供风险预计将加速如赛腾等国产厂商的导入。  投资建议：考虑到公司业绩保持高增速，我们略微上调盈利预测。预计2023-2025年公司实现收入42.5/52.6/65.8亿元，实现归母净利润4.5/5.6/7.1亿元，对应当前PE分别为20/16/12倍。  风险提示：消费电子终端产品创新不及预期、公司业务市场拓展不及预期、公司半导体与新能源设备技术研发不及预期风险。 -43%0%43%86%129%171%214%257%2022-052022-092023-01赛腾股份沪深300 公司点评 赛腾股份（603283.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 190.73 流通A股(百万股)： 181.72 52周内股价区间(元)： 15.15-50.91 总市值(百万元)： 8,850.09 总资产(百万元)： 4,845.35 每股净资产(元)： 9.25 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,319 2,930 4,250 5,260 6,580 (+/-)YOY(%) 14.3% 26.4% 45.1% 23.8% 25.1% 净利润(百万元) 179 307 445 563 710 (+/-)YOY(%) 2.5% 71.2% 44.9% 26.5% 26.1% 全面摊薄EPS(元) 0.99 1.66 2.33 2.95 3.72 毛利率(%) 39.1% 40.1% 40.4% 40.7% 40.6% 净资产收益率(%) 13.1% 18.3% 21.0% 21.0% 20.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 赛腾股份（603283.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,930 4,250 5,260 6,580 每股收益 1.66 2.33 2.95 3.72 营业成本 1,755 2,532 3,121 3,906 每股净资产 8.80 11.13 14.09 17.81 毛利率% 40.1% 40.4% 40.7% 40.6% 每股经营现金流 1.88 -1.27 3.08 3.96 营业税金及附加 29 34 43 53 每股股利 0.33 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 281 378 473 592 P/E 18.09 19.89 15.72 12.47 营业费用率% 9.6% 8.9% 9.0% 9.0% P/B 3.41 4.17 3.29 2.61 管理费用 259 370 452 572 P/S 3.02 2.08 1.68 1.34 管理费用率% 8.8% 8.7% 8.6% 8.7% EV/EBITDA 14.91 16.64 12.95 9.75 研发费用 300 429 537 658 股息率% 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 10.3% 10.1% 10.2% 10.0% 盈利能力指标(%) EBIT 339 523 657 828 毛利率 40.1% 40.4% 40.7% 40.6% 财务费用 -5 34 34 34 净利润率 10.5% 10.5% 10.7% 10.8% 财务费用率% -0.2% 0.8% 0.7% 0.5% 净资产收益率 18.3% 21.0% 21.0% 20.9% 资产减值损失 -12 -8 -8 -8 资产回报率 6.3% 8.0% 8.5% 8.8% 投资收益 2 4 5 7 投资回报率 11.1% 14.7% 15.5% 16.1% 营业利润 353 520 660 841 盈利增长(%) 营业外收支 -2 -3 -2 -2 营业收入增长率 26.4% 45.1% 23.8% 25.1% 利润总额 352 517 658 839 EBIT增长率 38.6% 54.4% 25.5% 26.1% EBITDA 405 579 715 891 净利润增长率 71.2% 44.9% 26.5% 26.1% 所得税 30 44 59 84 偿债能力指标 有效所得税率% 8.6% 8.5% 9.0% 10.0% 资产负债率 63.9% 59.9% 57.6% 55.8% 少数股东损益 14 28 36 45 流动比率 1.3 1.4 1.4 1.5 归属母公司所有者净利润 307 445 563 710 速动比率 0.7 0.8 0.9 1.1 现金比率 0.3 0.1 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 741 254 640 1,213 应收帐款周转天数 100.7 160.0 165.0 165.0 应收账款及应收票据 824 1,871 2,387 2,986 存货周转天数 336.9 240.0 200.0 170.0 存货 1,620 1,657 1,702 1,811 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 其它流动资产 396 335 390 462 固定资产周转率 5.3 6.5 7.4 8.6 流动资产合计 3,581 4,116 5,120 6,473 长期股权投资 5 7 9 12 固定资产 552 651 715 764 在建工程 147 182 210 231 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 78 75 68 60 净利润 307 445 563 710 非流动资产合计 1,261 1,416 1,529 1,619 少数股东损益 14 28 36 45 资产总计 4,842 5,533 6,648 8,092 非现金支出 66 64 66 71 短期借款 694 694 694 694 非经营收益 1 33 31 30 应付票据及应付账款 1,132 1,337 1,648 2,063 营运资金变动 -30 -812 -108 -101 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 359 -242 587 755 其它流动负债 993 1,006 1,211 1,485 资产 -166 -189 -143 -123 流动负债合计 2,819 3,037 3,553 4,241 投资 60 -25 -29 -31 长期借款 260 260 260 260 其他 3 4 5 7 其它长期负债 15 15 15 15 投资活动现金流 -104 -210 -167 -148 非流动负债合计 276 276 276 276 债权募资 30 0 0 0 负债总计 3,095 3,312 3,829 4,517 股权募资 86 -0 0 0 实收资本 191 191 191 191 其他 -269 -34 -34 -34 普通股股东权益 1,679 2,124 2,687 3,396 融资活动现金流 -153 -34 -34 -34 少数股东权益 6