2022年年报及2023年一季报点评：23Q1延续高增，发展动能强劲

公司业绩与增长亮点

2022年与2023年一季度业绩概览

• 2022年：全年营收达121.8亿元，同比增长31.4%；归母净利润11亿元，同比增长61.4%；扣非归母净利润10.0亿元，同比增长78.2%。
• 2023年第一季度：营收31.9亿元，同比增长36.4%；归母净利润3.6亿元，同比增长76.9%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长94.3%。

主营业务与新增长点

• 传统业务：传统火锅料保持稳健增长，面米制品、肉制品、鱼糜制品收入分别为24.1亿、23.8亿、39.5亿元，同比增长17.6%、11.3%、13.4%。
• 预制菜业务：成为公司新增长点，2022年预制菜收入30.2亿元，同比增长111.6%，其中新柳伍、新宏业并表贡献约16亿、3亿元增量收入，冻品先生、安井小厨分别贡献约5亿、2亿元。
• 渠道扩张：各渠道收入均实现增长，特别是经销商、电商、新零售渠道，分别增长26.9%、6.0%、146.7%。

成本控制与利润表现

• 成本优化：2022年第四季度与2023年第一季度毛利率分别提高1.4个百分点、0.5个百分点至23.8%、24.7%，显示成本控制能力增强。
• 费用管控：销售费用率分别下降2.2个百分点、3.0个百分点至7.1%、7.4%，管理费用率分别下降1.4个百分点、0.2个百分点至2.2%、2.8%。
• 盈利能力提升：2022年第四季度与2023年第一季度净利率分别达到10.2%、11.3%，较上年同期分别增长4.3个百分点、2.6个百分点，创造历史新高。

投资建议

• 增长潜力：预计2023年至2025年归母净利润分别为15亿、19亿、25亿元，年复合增长率约为34%。
• 估值与评级：当前股价对应的市盈率分别为34倍、26倍、20倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新品拓展风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 食品安全风险：食品安全问题可能损害品牌形象。
• 行业竞争加剧：市场竞争的激烈程度可能影响市场份额与利润空间。

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