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研报总结
公司业绩概览：
- 2022年度：公司总收入为78.39亿元，同比增长0.86%；归母净利润为2.38亿元，同比下降57.49%；扣非归母净利润为2.05亿元，同比下降58.75%。
- 2022Q4：季度收入为20.98亿元，同比下降23.14%；归母净利润为-1.51亿元，同比下降181.86%；扣非归母净利润为-1.61亿元，同比下降193.94%。
- 2023Q1：季度收入为14.67亿元，同比增长4.47%；归母净利润为0.62亿元，同比增长14.3%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比增长1.7%。
产品与渠道表现：
- 产品线：床垫和软床及其配套产品实现稳健增长，而沙发板块受M&D销量不及预期影响。木质家具销售下降主要与公司业务战略调整有关。
- 毛利率：床垫和软床及其配套产品的毛利率同比增长0.62个百分点，沙发板块则下降1.77个百分点，木质家具上升3.37个百分点。
- 渠道布局：喜临门和M&D专卖店数量分别增加803家和减少25家至4702家和571家。喜眠系列专卖店新增360家至1422家。线上渠道受益于套系化打法和公私域流量运营，有望提升客单价和转化率。
费用与利润：
- 2022年：毛利率为32.4%，销售、管理、研发、财务费用率分别变动4.16、1.15、0.09、0.19个百分点，导致归母净利润率同比下滑4.16个百分点至3.03%。
- 2022Q4：毛利率降至29.55%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比增加10.44、1.38、1.54、0个百分点，利润承压主要因费用前置投放和减值影响。
- 2023Q1：毛利率为32.39%，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.02、-0.26、-0.43、+0.03个百分点，净利率同比提升0.36个百分点至4.20%。
预期与评级：
- 2023-2025年：预计公司归母净利润分别为6.7、8.45、10.33亿元，对应当前股价PE分别为15、12、10倍。
- 估值与评级：采用相对估值法，给予2023年18倍PE，目标价为32元，维持“推荐”评级。
- 风险提示：宏观经济影响需求、原材料价格波动、渠道拓展不及预期等风险。
