Q2减值影响短期承压，新品推进有望改善后续业绩
复旦微电（688385.SH）半导体 2025年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现收入18.4亿元，同比增长2.49%，归母净利润1.94亿元，同比减少44.4%，扣非归母净利润1.82亿元，同比减少41.0%；25Q2实现收入9.51亿元，同比增长5.50%，实现归母净利润0.57亿元，同比减少69.3%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少67.9%。 总股本(百万股)821.43流通股本(百万股)821.43市价(元)57.58市值(百万元)47,297.78流通市值(百万元)47,297.78 2025H1营收微增，除非挥发存储器外各产品线均实现增长。公司25H1收入18.4亿元，实现略微增长。其中，安全与识别芯片产品线收入3.93亿元，yoy+6.05%，非挥发存储器产品线收入4.40亿元，yoy-26.6%，智能电表芯片产品线收入2.48亿元，yoy+16.8%，FPGA及其他产品收入6.81亿元，yoy+23.1%。公司积极拓展新产品和新市场，巩固或扩大市场占有率，除非挥发存储器外，集成电路设计板块各产品线均取得增长。25H1毛利率56.8%，yoy+0.31pct。公司归母净利润下降主要系确认的集成电路设计企业增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少，以及存货中部分产品需求下降及库龄变长等原因计提存货跌价准备增加。 受部分产品线需求不振、市场产能过剩等影响，2025Q2业绩短期承压。公司25Q2实现收入9.51亿元，yoy+5.50%，qoq+7.09%，实现归母净利润0.57亿元，yoy-69.3%，qoq-57.8%，扣非归母净利润0.49亿元，yoy-67.9%，qoq-62.9%。25Q2毛利率55.6%，yoy-0.77pct，qoq-2.58pct，净利率5.44%，yoy-14.68pct，qoq-9.06pct。 新产品导入和量产持续推进，后续业绩增长可期。1）安全与识别芯片产品线：金融卡、社保卡销量提升但由于竞争激烈收入有所下滑，电池防伪、WPC无线充等新兴领域保持了较好优势，NFC标签芯片保持传统市场销量领先同时借助与支付宝的深度合作，取得了新增市场的主要份额。2）非挥发存储器产品线：EEPROM产品线受国补政策影响，在智能手机摄像头模组、家电等市场的出货量大幅提升，在汽车市场已完成车规系列产品布局，新发布量产60余种AutomotiveGrade1等级产品；NOR产品线推出全新低电压高速NORFLASH系列产品，将大幅拓展应用领域，如AMOLED屏模组、IoT模组等；新一代基于2Xnm平台的新品导入和量产工作持续推进，已成功导入行业标杆客户。3）智能电表芯片产品线：在智能水气热表、智慧家电、工控等领域销售增长，车规MCU产品正逐步成为客户的国产平台规划选择之一。4）FPGA及其他产品：积极推进基于1xnmFinFET先进制程、2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA以及RFSoC产品客户导入和量产工作。 相关报告 1、《经营趋势向好，持续看好高可靠放量》2025-05-11 投资建议：预计公司2025/2026/2027年净利润分别为8.06/11.06/13.36亿元，对应PE为59/43/35倍,维持“买入”评级。风险提示：行业景气不及预期；新产品研发及技术迭代风险；国际贸易环境变化等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
