2023年一季报点评：23Q1业绩大幅增长，成长性持续兑现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中曼石油（603619.SH）2023年一季报点评 23Q1业绩大幅增长，成长性持续兑现 2023年04月28日 ➢ 事件：2023年4月27日，公司发布了2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入8.98亿元，同比增长48.93%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长193.20%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比增长208.76%。 ➢ 23Q1原油以量补价，收入依然实现高增长。2022年第一季度因俄乌冲突，国际油价上涨至历史高位，而随着俄乌冲突影响消退，油价同比有所下滑，2023年第一季度，布伦特原油期货结算均价为82.10美元/桶，同比下降16.14%。然而，从产量来看，22Q1温宿油田平均日产量仅为914.3吨/日，截至2023年3月11日，公司温宿项目日产油1500.29/日，相比22Q1日产量增长64.09%，公司温宿项目产量高增，推动公司收入实现高速增长。 ➢ 勘探到生产一体化，成本优势突出。公司持续整合三大业务板块优势资源，强化一体化运作模式，拥有油气勘探开发、油服工程服务、石油装备制造一体化产业链的核心竞争力。2023Q1，公司实现毛利率47.82%，同比2022Q1提升5.04pct，环比2022Q4降低0.08pct，公司成本优势再度凸显，高毛利率水平得以延续。 ➢ 海外坚戈油田有望并表，2023年产量增长可期。2022年公司收购了哈萨克斯坦的坚戈和岸边两个区块，其中，坚戈油田2021年产量8.95万吨、2022年1-7月产量为3.65万吨，该项目有望在2023年并表，且目前公司已多次为坚戈油田提供钻井、修井等服务，预计坚戈油田2023年产量有望在原基础上再度提升，驱动公司2023年权益产量增长。 ➢ 油服需求回暖，合同金额同比上升。2023年第一季度，公司签订合同数量37个，合同金额合计2.91亿元，同比增长28.76%。其中，海外钻井项目签订合同金额1.12亿元，国内钻井项目签订合同金额1.47亿元，设备销售及租赁签订合同金额0.32亿元。总体来看，公司油服业务需求回暖，毛利率有望回升。 ➢ 投资建 议：我 们 预 计，2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为8.61/12.01/14.34亿元，对应当前股本的EPS分别为2.15/3.00/3.58元/股，对应2023年4月27日收盘价的PE分别为8/6/5倍；考虑到公司定增发行股票已获上交所受理，假设公司募集资金总额为16.9亿元、向特定对象发行股本数量1.2亿股、发行费用率5%，则定增后公司EPS分别为1.66/2.36/2.81元/股，对应2023年4月27日收盘价的PE分别为10/7/6倍，由于公司原油产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，PE估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,065 3,881 4,746 5,358 增长率（%） 74.0 26.6 22.3 12.9 归属母公司股东净利润（百万元） 503 861 1,201 1,434 增长率（%） 580.3 71.1 39.4 19.4 每股收益（元） 1.26 2.15 3.00 3.58 PE 14 8 6 5 PB 3.0 2.3 1.7 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 17.16元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.中曼石油（603619.SH）2022年年报及2023年一季度业绩快报点评：22年勘探业务表现亮眼，23Q1业绩超预期-2023/04/20 2.中曼石油（603619.SH）经营情况点评：原油业务表现亮眼，业绩同比大涨-2023/03/14 3.中曼石油（603619.SH）事件点评：勘探取得新进展，产量有望上阶-2023/02/22 4.中曼石油（603619.SH）2022年业绩预增公告点评：原油业务量价高增，驱动22业绩大幅增长-2023/01/20 5.中曼石油（603619.SH）2022年三季报点评：业绩环比上涨，油服业务逐步恢复-2022/10/29 中曼石油(603619)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,065 3,881 4,746 5,358 成长能力（%） 营业成本 1,662 1,888 2,074 2,180 营业收入增长率 73.98 26.60 22.29 12.91 营业税金及附加 140 134 191 240 EBIT增长率 217.43 64.97 37.87 19.87 销售费用 29 31 38 43 净利润增长率 580.35 71.14 39.44 19.36 管理费用 270 334 408 461 盈利能力（%） 研发费用 117 147 180 204 毛利率 45.76 51.35 56.30 59.32 EBIT 819 1,352 1,864 2,234 净利润率 16.42 22.20 25.31 26.76 财务费用 116 81 90 106 总资产收益率ROA 7.04 9.61 11.68 11.63 资产减值损失 -0 -4 -5 -5 净资产收益率ROE 21.88 28.35 29.53 27.25 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 698 1,268 1,770 2,124 流动比率 0.87 1.00 1.21 1.48 营业外收支 -11 0 0 0 速动比率 0.50 0.61 0.76 1.04 利润总额 687 1,268 1,770 2,124 现金比率 0.25 0.34 0.41 0.69 所得税 184 355 495 595 资产负债率（%） 67.88 65.55 59.26 55.54 净利润 503 913 1,274 1,529 经营效率 归属于母公司净利润 503 861 1,201 1,434 应收账款周转天数 67.43 70.00 70.00 70.00 EBITDA 1,210 1,815 2,458 2,887 存货周转天数 110.09 118.14 118.14 118.14 总资产周转率 0.47 0.48 0.49 0.47 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 764 1,228 1,472 2,688 每股收益 1.26 2.15 3.00 3.58 应收账款及票据 661 878 1,074 1,213 每股净资产 5.75 7.60 10.17 13.15 预付款项 322 302 332 349 每股经营现金流 1.50 3.36 4.53 5.46 存货 501 608 668 702 每股股利 0.35 0.43 0.60 0.72 其他流动资产 394 635 753 845 估值分析 流动资产合计 2,642 3,651 4,299 5,797 PE 14 8 6 5 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.0 2.3 1.7 1.3 固定资产 1,938 2,304 2,638 2,967 EV/EBITDA 6.98 4.73 3.38 2.67 无形资产 52 51 51 51 股息收益率（%） 2.04 2.51 3.50 4.18 非流动资产合计 4,512 5,312 5,983 6,526 资产合计 7,155 8,963 10,282 12,323 短期借款 835 935 1,085 1,285 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 996 1,313 1,442 1,516 净利润 503 913 1,274 1,529 其他流动负债 1,196 1,406 1,034 1,111 折旧和摊销 390 463 594 653 流动负债合计 3,027 3,654 3,562 3,913 营运资金变动 -419 -141 -190 -155 长期借款 1,122 1,522 1,822 2,222 经营活动现金流 600 1,343 1,811 2,184 其他长期负债 708 700 709 710 资本开支 -847 -1,182 -1,155 -1,193 非流动负债合计 1,829 2,222 2,531 2,932 投资 -30 -50 -100 0 负债合计 4,857 5,876 6,093 6,845 投资活动现金流 -878 -1,254 -1,243 -1,193 股本 400 400 400 400 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -2 49 122 218 债务募资 685 588 -38 600 股东权益合计 2,298 3,087 4,189 5,478 筹资活动现金流 630 375 -323 225 负债和股东权益合计 7,155 8,963 10,282 12,323 现金净流量 363 464 245 1,216 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中曼石油(603619)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性