2022年报&2023一季报点评：2023Q1需求偏弱对业绩有一定扰动，静待消费复苏

公司经营概览

2022年度业绩

• 总收入：2022年实现总收入42.2亿元，同比增长4.6%。
• 净利润：归母净利润为5.01亿元，同比增长3.7%；扣非归母净利润为4.4亿元，同比增长3.05%。
• 季度表现：第四季度（2022Q4），收入为13.4亿元，同比下降3.9%；归母净利润为1.72亿元，同比下降6.2%。

市场环境与影响

• 国内因素：受居民可选消费下滑及物流限制影响。
• 海外因素：受俄乌冲突导致的全球通胀、汇率波动及整体需求疲软影响。

毛利率与费用率

• 总体稳定：2022年整体毛利率为35.98%，保持稳定。
• 产品细分：智能微投毛利率34.4%，同比下降1.1个百分点；创新产品毛利率31.8%，同比增加11个百分点；激光电视毛利率37.15%，同比增加12.5个百分点。
• 费用率变化：销售费用率为14.2%，改善1.3个百分点；管理费用率为3.35%，增长0.7个百分点；研发费用率为8.93%，增长2.4个百分点。

海外渠道拓展

• 2022年：境外收入增长至7.9亿元，同比增长82%。新增渠道包括Mediamarkt、Saturn、BicCamera、茑屋家电、友都八喜等。

2023年Q1表现

• 收入与利润：收入8.8亿元，同比下降12.75%；归母净利润5219万元，同比下滑57%；扣非归母净利润4164万元，同比下滑59%。
• 成本与费用：毛利率降至34.9%，同比下降2.9个百分点；销售费用率为15.2%，增长1.5个百分点；管理费用率为4.38%，增长0.9个百分点；研发费用率为11.25%，增长2个百分点。

预测与评级

• 调整预测：2023-24年的归母净利润分别从5.72/7.25亿元调整至5.00/6.15亿元。
• 长期展望：预计2025年归母净利润为7.4亿元。
• 估值：当前股价对应的2023-25年PE分别为26/21/17倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求：若市场需求恢复低于预期。
• 新产品开发：新产品开发进展不如预期。

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