上半年面临内销高基数叠加价格战影响

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根据提供的研报内容，以下是关于牧高笛（股票代码：603908）的主要总结：

公司业绩概览：

• 2022年：收入14.36亿元，同比增长55.52%；归母净利润1.41亿元，同比增长78.88%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长125.60%。
• 2023年一季度：收入3.43亿元，同比增长4.81%；净利0.29亿元，同比下降21.47%；扣非净利0.26亿元，同比下降18.70%。

财务表现：

• 存货：2022年末存货6.96亿元，2023年一季度末存货6.64亿元，同比增长22%。
• 毛利率：2022年毛利率为28.3%，2023年一季度为26.50%，同比增长1.01个百分点。
• 净利率：2023年一季度净利率为8.42%，同比下降2.81个百分点。
• 费用率：2023年一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.3%、5.8%、1.7%、1.5%，较去年同期分别增长3.3、1.2、-0.4、-0.1个百分点。

业务分部：

• 自主业务：2022年收入9.45亿元，同比增长33.95%，预算2023年收入9.45亿元。
• OEM/ODM业务：2022年收入6.05亿元，同比下降15.55%，预算2023年收入6.05亿元。
• 内销：2022年收入7.51亿元，同比增长125%，2023年预算收入增长50%以上。
• 外销：2022年收入7.16亿元，同比增长14%，预计2023年在外销放缓的情况下，美国市场在美国低基数上维持较快增长，跨境电商业务贡献增量。

投资建议：

• 考虑外销放缓超预期、内销盈利能力承压，调整2023-2025年的收入和净利润预测，并维持“买入”评级。
• 调整后2023-2025年的每股收益预测分别为2.24元、3.03元、3.81元，对应当前收盘价的市盈率为25、19、15倍。
• 风险包括疫情的不确定性、露营渗透率提升低于预期、露营地供给不足等。

盈利预测与估值：

• 2023-2025年的营业收入预测分别为16.25亿元、20.18亿元、24.91亿元，相应的归母净利润预测分别为1.50亿元、2.02亿元、2.54亿元。
• 对应当前收盘价的市盈率分别为25、19、15倍，维持“买入”评级。