2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，降本增效保障盈利能力

公司发布的2022年年报显示，全年实现营收28.80亿元，同比增长54.81%，归母净利润7.19亿元，同比增长154.25%，扣非后归母净利润6.83亿元，同比增长130.46%。2023年一季度，公司营收6.65亿元，同比增长0.04%，归母净利润1.83亿元，同比增长9.16%，扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长2.02%。

在第四季度，公司营收7.88亿元，同比增长44.25%，环比增长3.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长86.16%，环比减少40.24%，扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长12.67%，环比减少47.59%。2022年第四季度的毛利率为47.04%，较去年同期增加4.90个百分点，环比增加5.97个百分点。净利率为17.02%，较去年同期增加4.71个百分点，但较上季度减少13.44个百分点。

公司隔膜出货量持续增长，2022年出货量为17.03亿平，同比增长39.62%。预计2023年一季度出货量为4.2亿平，略低于上一季度，主要是由于一季度下游电池厂去库存所致。预计二季度起，公司出货量将回升。2022年湿法隔膜占比接近60%，预计2023年一季度湿法隔膜比例超过60%。

公司通过实施降本增效措施，如采用6.2米宽幅产线以及改造旧产线以提高生产效率，实现了成本的有效控制，增强了盈利能力。预计2023年开始投产的第五代湿法产线将进一步降低生产成本。

公司持续拓展海外市场，2022年实现海外营收5.44亿元，同比增长37.44%，主要客户包括韩国LG化学、三星SDI和日本村田等。公司全资子公司常州星源与FREYR Battery Norway AS签订了销售协议，并计划在瑞典基地之外的其他地区建设生产基地，以实现全球产能布局。

预计2023-2025年，公司营收分别达到36.63、57.34和71.73亿元，同比增长27.2%、56.5%和25.1%；归母净利润分别为10.44、15.96和18.34亿元，同比增长45.2%、52.8%和14.9%。基于4月26日的股价，对应的市盈率分别为21、14和12倍。考虑到公司产品、成本控制和海外市场的持续优化，维持“推荐”评级。

风险因素包括：新能源汽车销量不达预期、新产能建设和投产进度不及预期、海外客户开拓不达预期。

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