2022年报及2023年一季报点评：产能瓶颈突破，降本增效保障盈利稳定

维持增持评级。由于下游需求偏弱，我们下调预测公司2023-2024年EPS至0.88（-0.18）/1.24（-0.25）元，预计2025年EPS为1.64元。参考可比公司2023年平均估值20倍PE，考虑公司龙头地位且产能瓶颈突破，给予公司2023年25倍PE，下调目标价至22（-5.5）元，维持增持评级。 业绩符合预期：公司2022年实现营业收入28.80亿元，同比增长54.81%，归母净利润7.19亿元，同比增长154.25%，扣非归母净利润6.83亿元，同比增长130.46%。23Q1实现营业收入6.65亿元，同比增长0.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长9.16%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长2.02%。 出货量稳步提升，盈利能力保持相对稳定。我们预计2022年公司隔膜出货量超17亿平，单平净利约0.4元，23Q1公司隔膜出货量约4.2亿平，产品价格小幅下滑，但公司降本增效成果显著，单平净利仍保持在0.38元以上。 新增产能陆续释放，新一代产线将落地。我们预计公司2023年新增10亿平以上湿法产能以及5-6亿平干法产能，年底产能达到45亿平。公司与宁德时代、比亚迪、LG等优质客户深度绑定，产能有望顺利消化，预计全年出货达30亿平，同比增长超70%。公司湿法隔膜新一代产线落地，单线效率大幅提高，助力公司实现降本增效。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能释放节奏低于预期