Q1业绩同比高增55.46%，扩产项目助力公司强化品类矩阵

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金宏气体(688106.SH) 2023年04月26日 买入（维持） 所属行业：基础化工 当前价格(元)：26.98 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 20.99 32.58 29.90 相对涨幅(%) 22.59 35.00 35.13 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金宏气体（688106.SH）民营气体龙头横纵向发展，渠道优势显著，未来可期》，2023.4.24 金宏气体（688106.SH）： Q1业绩同比 高增55.46%，扩产项目助力公司强化品类矩阵 投资要点  事件：4月26日，公司发布2023年一季报，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长16.25%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长55.46%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长85.12%。  Q1业绩同比高增，电子大宗气体开始贡献增量。23Q1公司实现营业收入5.18亿元，同比增长16.25%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长55.46%，实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长85.12%；实现毛利率38.11%，同比增长5.1个pct，环比增长2.08个pct；实现净利率12.34%，同比上涨2.94个pct，环比上升0.9个pct。电子大宗气方面，广东芯粤能和北方集成预计2023年内完成，目前项目进度约为44.41%、23.78%，已逐步贡献业绩增量。  电子特气扩产稳步推进，预计投产后将显著是增厚利润。公司在电子特气领域近年来持续推进，其自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等一批知名半导体客户。2022年，公司新增1200吨正硅酸乙酯、10000吨高纯二氧化碳产能。在建项目方面，1）氢气、氮气、氧气和氩气的扩产预计于2023年完工；2）16000吨超纯氨预计于2024年投产；3）电子级一氟甲烷、八氟环丁烷、六氟丁二烯等共7个产品都在分项目同时实施，预计2023年年底进入试产状态。随着公司多个项目稳步投产，预计2023-2024年公司业绩有望显著增厚。  电子大宗订单持续推进，打造电子气体全方位商业模式。继2021年11月与北方集成电路技术创新中心签订供应合同，开启公司电子大宗载气战略业务领域。2022年，公司相继拿下广东芯粤能半导体、广东光大、厦门天马光电子以及无锡华润上华科技的电子大宗气体订单，在手订单超30亿。TGCM方面，公司于2022年8月与SK海力士半导体（中国）签订TGCM服务合同，在原有特气供应合作基础上，为其提供系统运营、质量管理、现场管理等方面的管理服务，从而打造一站式综合性气体服务模式。  投资建议：公司为国内一流气体服务商管，产能持续扩张，横纵向发展战略扩充气体品类并迈向全国。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.89元、 1.03元，对应PE分别为41、30和26倍，维持“买入”评级。  风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；下游开工不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 485.65 流通A股(百万股)： 264.11 52周内股价区间(元)： 15.30-28.00 总市值(百万元)： 13,102.92 总资产(百万元)： 4,901.30 每股净资产(元)： 5.93 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,741 1,967 2,359 3,285 3,896 (+/-)YOY(%) 40.0% 13.0% 19.9% 39.3% 18.6% 净利润(百万元) 167 229 320 433 499 (+/-)YOY(%) -15.3% 37.1% 39.7% 35.2% 15.3% 全面摊薄EPS(元) 0.34 0.47 0.66 0.89 1.03 毛利率(%) 30.0% 36.0% 38.6% 39.7% 39.4% 净资产收益率(%) 6.2% 8.1% 10.6% 13.0% 13.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -17%0%17%34%51%69%86%103%2022-042022-082022-12金宏气体沪深300 公司点评 金宏气体（688106.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 1,967 2,359 3,285 3,896 每股收益 0.47 0.66 0.89 1.03 营业成本 1,259 1,448 1,981 2,360 每股净资产 5.79 6.20 6.85 7.62 毛利率% 36.0% 38.6% 39.7% 39.4% 每股经营现金流 0.79 1.14 2.38 1.55 营业税金及附加 16 19 30 37 每股股利 0.25 0.25 0.25 0.25 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 价值评估(倍) 营业费用 175 198 284 332 P/E 39.91 40.94 30.28 26.27 营业费用率% 8.9% 8.4% 8.6% 8.5% P/B 3.24 4.35 3.94 3.54 管理费用 181 217 309 370 P/S 6.66 5.55 3.99 3.36 管理费用率% 9.2% 9.2% 9.4% 9.5% EV/EBITDA 18.10 17.77 14.30 12.64 研发费用 85 110 164 207 股息率% 1.3% 0.9% 0.9% 0.9% 研发费用率% 4.3% 4.7% 5.0% 5.3% 盈利能力指标(%) EBIT 281 403 571 650 毛利率 36.0% 38.6% 39.7% 39.4% 财务费用 14 52 83 98 净利润率 12.2% 13.9% 13.7% 13.2% 财务费用率% 0.7% 2.2% 2.5% 2.5% 净资产收益率 8.1% 10.6% 13.0% 13.5% 资产减值损失 -8 0 0 0 资产回报率 4.8% 6.1% 6.8% 7.1% 投资收益 19 23 32 38 投资回报率 6.4% 8.2% 10.1% 10.2% 营业利润 281 382 529 603 盈利增长(%) 营业外收支 -1 0 0 0 营业收入增长率 13.0% 19.9% 39.3% 18.6% 利润总额 280 382 529 603 EBIT增长率 64.6% 43.3% 41.7% 14.0% EBITDA 508 772 944 1,091 净利润增长率 37.1% 39.7% 35.2% 15.3% 所得税 39 55 80 89 偿债能力指标 有效所得税率% 14.0% 14.3% 15.2% 14.8% 资产负债率 36.4% 38.6% 44.3% 43.9% 少数股东损益 12 7 16 15 流动比率 1.4 1.2 1.1 1.1 归属母公司所有者净利润 229 320 433 499 速动比率 1.3 1.0 1.0 1.0 现金比率 0.5 0.2 0.3 0.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 656 386 841 837 应收帐款周转天数 55.8 48.4 49.9 51.3 应收账款及应收票据 497 630 950 940 存货周转天数 29.6 27.9 27.1 28.2 存货 98 126 172 197 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 其它流动资产 756 827 733 970 固定资产周转率 1.5 1.6 2.0 2.3 流动资产合计 2,006 1,969 2,697 2,944 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 1,345 1,514 1,631 1,712 在建工程 333 407 505 584 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 363 504 580 689 净利润 229 320 433 499 非流动资产合计 2,728 3,271 3,673 4,076 少数股东损益 12 7 16 15 资产总计 4,735 5,240 6,369 7,020 非现金支出 239 369 373 440 短期借款 542 789 1,035 1,313 非经营收益 -5 37 51 69 应付票据及应付账款 573 592 1,010 946 营运资金变动 -89 -181 282 -272 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 385 552 1,155 750 其它流动负债 279 312 447 492 资产 -720 -867 -725 -792 流动负债合计 1,394 1,692 2,493 2,751 投资 -13 -37 -41 -39 长期借款 140 140 140 140 其他 38 23 32 38 其它长期负债 192 192 192 192 投资活动现金流 -695 -880 -733 -793 非流动负债合计 331 331 331 331 债权募资 434 247 247 278 负债总计 1,726 2,024 2,824 3,082 股权募资 35 0 0 0 实收资本 486 486 486 486 其他 -189 -188 -213 -240 普通股股东权益 2,812 3,012 3,325 3,703 融资活动现金流 280 58 34 38 少数股东权益 197 204 220 235 现金净流量 -33 -270 456 -4 负债和所有者权益合计 4,735 5,240 6,369 7,020 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为04月25日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 金宏气体（688106.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首