2022年年报及2023年一季报点评：22年业绩维持高增长，多合一集成产品铸壁垒

公司财务与业务发展概览

财务表现

• 2022年度：公司实现营收4.47亿元，较上一年度下降12.69%；净利润8298.38万元，同比增长27.05%；归属于上市公司股东的净利润8366.73万元，同比增长35.13%；每股收益为0.40元；平均净资产收益率（ROE）为12.50%。
• 2023年一季度：主营收入6808.53万元，同比下降29.27%；归母净利润1080.36万元，同比下降18.34%；扣除非经常性损益后的净利润为753.69万元，同比下降32.0%。

关键业务亮点

• 产品线与战略：公司自主研发单管IGBT并联方案电控产品，并与国产DSP/MCU厂家合作，实现产品全面国产化，通过优化芯片选择和电控技术，提升产品性能和降低成本。
• 重卡业务布局：重点投入重卡多合一集成产品的研发，包括集成主驱控制器、辅驱控制器、PDU模块、DC/DC等功能，以适应纯电、混动、燃料电池等多种车型需求。公司还规划了重卡五合一产品，以填补现有产品线的空白，该产品已通过客户端验证。
• 电控产品增长潜力：预计未来电控产品将实现量价齐升，得益于订单丰富、客户基础广泛以及产品集成化带来的单车价值量提升。公司与多个重要客户保持稳定合作，如系统集成商TOP2厂商及开沃重工，满足重卡市场需求，特别是换电重卡市场的增长趋势。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为1.14、1.75、2.34亿元，年均复合增长率约为36%至33%。
• 估值与评级：基于2023年4月25日股价，对应2023-2025年的市盈率为22、14、11倍，考虑公司在重卡业务的稳健增长、电机控制器的核心竞争力以及未来需求释放的潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源商用车销量可能低于预期。
• 需求风险：电机控制器市场需求可能不及预期。
• 市场份额风险：商用车电控市场竞争激烈，市场份额可能不如预期。
• 原材料风险：上游原材料价格波动可能超预期影响成本控制和盈利能力。

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