本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华达科技（603358.SH）2022年年报及2023年一季报点评 业绩强反转，产品+客户升级驱动公司发展步入快车道 2023年04月28日 ➢ 事件概述：2023年4月27日，公司发布22年年报及23年一季度报，22年公司营收达51.63亿元，同比+9.46%；归母净利2.6亿元，同比-27.35%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%；归母净利1.20亿元，同比+50.98%。 ➢ 23Q1业绩符合预期，产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告，22Q4公司营收达16.43亿元，同比+6.23%/环比+19.54%，主要系新能源产品业务量增加；归母净利达0.17亿元，同比-85.70%/环比-83.76%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%/环比-34.81%；归母净利润达1.2亿元，同比+50.98%/环比+592.87%，公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看，2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元，同比+5.19%/+56.48%/-82.85%，其中电池托盘销量达33.25万套，单价达3056元/套，同比+26.15%，托盘单价上行打开公司成长空间。 ➢ 盈利能力短期承压，研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75%，同比-4.42pct/环比-1.61pct；净利率达0.53%，同比-7.16pct/环比-7.60pct，盈利能力短期承压，主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。22Q4公司三费费用率达3.83%，同比+0.81pct/环比+0.40pct，其中销售/管理/财务费用率分别达0.81%/3.04%/-0.01%，同比-0.07pct/+0.62pct /0.25pct，研发费用率达5.18%，同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13%，同比+3.98pct/环比+6.38pct；净利率达11.20%，同比+4.13pct/环比+10.15pct，盈利能力稳中有进，主要系公司持续优化客户结构，投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57%，同比+1.05pct/环比+0.74pct， 其中销售/管理/财务费用率分别达1.28%/3.48%/-0.19%，同比+0.53pct/+0.50pct /+0.02pct，研发费用率达3.27%，同比+0.34pct，研发投入持续加码，助力公司产品竞争力提升。 ➢ 江苏恒义电池托盘加速放量，客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义，新增电池托盘、电机壳等新能源业务，ASP由1500元大幅提升至4000元，客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。2020电池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 ➢ 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元，实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元，当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5163 6485 8757 10883 增长率（%） 9.5 25.6 35.0 24.3 归属母公司股东净利润（百万元） 260 507 800 1005 增长率（%） -27.3 94.7 57.9 25.6 每股收益（元） 0.59 1.15 1.82 2.29 PE 36 18 12 9 PB 2.9 2.6 2.2 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 21.06元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 邮箱： guoyumeng@mszq.com 相关研究 1.华达科技（603358.SH）2023年一季度业绩预告点评：客户“新头部”转型业绩提速，布局一体化压铸打开成长空间-2023/04/14 2.华达科技（603358.SH）动态更新报告：”均衡型“汽车零部件公司的格局与轮回-2023/03/28 3.华达科技（603358.SH）2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，研发加码助力轻量化突破-2022/10/30 4.华达科技（603358.SH）2022年中报业绩点评：新能源业务再突破，公司盈利拐点清晰-2022/09/01 5.华达科技（603358.SH）首次覆盖报告：汽车冲压龙头，全产业链布局轻量化开启第二增长曲线-2022/08/17 华达科技(603358)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5163 6485 8757 10883 成长能力（%） 营业成本 4401 5361 7222 8982 营业收入增长率 9.46 25.62 35.03 24.28 营业税金及附加 27 32 42 56 EBIT增长率 -30.44 153.32 45.49 23.02 销售费用 43 52 68 85 净利润增长率 -27.35 94.67 57.91 25.65 管理费用 159 195 243 301 盈利能力（%） 研发费用 189 214 263 326 毛利率 14.76 17.34 17.52 17.46 EBIT 255 646 940 1156 净利润率 5.04 7.81 9.14 9.24 财务费用 -8 -5 -7 -16 总资产收益率ROA 4.07 6.66 8.35 8.98 资产减值损失 -91 -94 -95 -93 净资产收益率ROE 8.23 14.33 19.03 19.85 投资收益 42 52 88 109 偿债能力 营业利润 308 609 941 1191 流动比率 1.50 1.48 1.48 1.57 营业外收支 3 0 2 2 速动比率 0.94 0.94 0.94 1.02 利润总额 311 609 943 1193 现金比率 0.43 0.42 0.46 0.50 所得税 50 87 134 177 资产负债率（%） 45.16 48.75 52.28 51.36 净利润 261 522 808 1016 经营效率 归属于母公司净利润 260 507 800 1005 应收账款周转天数 69.48 70.24 69.40 69.71 EBITDA 479 883 1196 1428 存货周转天数 110.72 107.52 109.07 109.10 总资产周转率 0.86 0.93 1.02 1.05 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1167 1484 2235 2751 每股收益 0.59 1.15 1.82 2.29 应收账款及票据 1137 1654 1967 2539 每股净资产 7.20 8.06 9.58 11.54 预付款项 67 59 90 116 每股经营现金流 0.45 1.39 2.40 1.77 存货 1359 1753 2443 2821 每股股利 0.30 0.30 0.30 0.33 其他流动资产 302 257 403 500 估值分析 流动资产合计 4033 5207 7137 8726 PE 36 18 12 9 长期股权投资 182 224 278 321 PB 2.9 2.6 2.2 1.8 固定资产 1416 1384 1360 1334 EV/EBITDA 16.85 8.79 5.86 4.55 无形资产 176 171 157 144 股息收益率（%） 1.42 1.42 1.42 1.57 非流动资产合计 2362 2398 2449 2468 资产合计 6395 7605 9586 11194 短期借款 185 263 340 434 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2306 2952 4112 4672 净利润 261 522 808 1016 其他流动负债 204 300 366 451 折旧和摊销 224 238 256 272 流动负债合计 2695 3514 4818 5556 营运资金变动 -367 -210 -36 -513 长期借款 55 55 55 55 经营活动现金流 199 608 1052 775 其他长期负债 139 139 139 139 资本开支 -187 -229 -251 -246 非流动负债合计 193 193 193 193 投资 7 -49 -70 -54 负债合计 2888 3707 5012 5749 投资活动现金流 -165 -224 -232 -190 股本 439 439 439 439 股权募资 135 0 0 0 少数股东权益 345 361 369 379 债务募资 137 78 78 93 股东权益合计 3507 3898 4574 5445 筹资活动现金流 104 -67 -69 -69 负债和股东权益合计 6395 7605 9586 11194 现金净流量 137 317 750 516 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华达科技(603358)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本