2023年一季报点评：时间错配扰动业绩短期承压，海风蓄势待发

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公司2023年一季度财务及运营综述

财务表现概览

• 收入与利润：公司2023年一季度实现营业收入30.72亿元，同比增长21.21%；归属股东的净利润为5.32亿元，同比下降17.26%；归属股东的扣非净利润5.30亿元，同比下降17.20%。

火电业务分析

• 业绩影响因素：火电板块业绩短期承压，主要受时间错配、燃料成本上升及电煤结算周期影响。一季度，热电联产、气电、燃煤发电的发电量分别增长9.2%、62.5%、15.4%。气电含税气价从上一年同期的2.216元/立方米升至3.033元/立方米，增加0.817元/立方米。

燃料成本与电力价格

• 成本压力：燃料成本上升导致一季度公司综合毛利率下降7.4个百分点至24.5%。
• 成本预期：年初以来，港口电煤价格显著下降，加上长协覆盖率的提高，预计煤电燃料成本将有所下行，煤电业绩修复趋势不变。气电方面，得益于替代电量政策的落地，全年盈利能力无需担忧。

海风与陆风发电

• 海风发电：一季度，海风发电量增长53.2%，至9.10亿千瓦时，显示海风发电持续增长势头。
• 陆风发电：陆风发电量下降4.8%，至7.59亿千瓦时。整体来看，海风发电量的快速增长弥补了陆风发电的下滑。

未来展望与投资建议

• 业务前景：火电业绩短期扰动，但全年来看煤电修复趋势明确，气电盈利稳定。海风项目持续释放业绩，尤其是福建“十四五”海上风电第二轮竞配的启动，有望改善市场对海风电价的负面预期。
• 投资建议：维持对公司的盈利预测，预计23-25年的每股收益（EPS）分别为1.47、1.53、1.64元。考虑到历史估值水平及业绩释放潜力，给予公司23年10.0倍的市盈率估值，目标价14.70元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 燃料成本：燃料成本上行的风险。
• 电量消纳：可能面临的电量消纳问题。
• 补贴发放：补贴发放延迟的风险。