阳光保险，作为一家领先的民营保险集团，成立于2005年，旗下拥有阳光财险、阳光人寿、阳光资管与阳光信保四家子公司。自成立以来，公司实现了稳健的收入增长，2019年至2022年的复合年增长率达到了8.4%，并在2022年实现了1286亿元的总收入。在利润方面，尽管受到资产端的影响，2022年的净利润降至48.8亿元，但仍保持了平稳增长态势。
阳光保险的人身险业务在2021至2022年间实现了逆势增长，得益于银保渠道的高占比（2022年占比60%）。在疫情冲击和代理人流失的大环境下，公司通过聚焦银保渠道发展，实现了保费和价值的强劲增长。2022年，公司NBV（新业务价值）增长至18.0亿元，同比增长20.0%，这一增长主要得益于银保渠道的高韧性。然而，个险渠道仍然面临挑战，尤其是代理人渠道，2022年NBV仅为11.5亿元，同比下降19.6%。不过，公司通过持续优化产品结构和提升代理人队伍的质态，预计2023年NBV同比增速有望达到25%左右。
在财产险领域，阳光保险面临着承保盈利的压力。由于主动压降高风险的保证险业务，2022年阳光财险原保费收入为404亿元，同比下滑0.4%。尽管车险在2022年实现了6.3%的同比增长，但非车险保费整体下滑9.3%。值得注意的是，公司综合成本率在2022年降至99.9%，但仍高于大多数上市同行，反映出承保盈利能力的挑战。
资产管理业务方面，阳光保险的投资收益率多年优于上市同业，且第三方资产管理业务规模及管理费收入稳步增长。2022年，公司总投资收益率为5.0%，高于上市同业，但净投资收益率为4.1%，处于市场较低水平。第三方资产管理业务管理费收入的增加，反映了公司在此领域的持续发展。
就投资建议而言，阳光保险后续的成长潜力主要体现在人身险业务上，银保渠道的先发优势明显，预计2023年将继续保持高速增长。同时，虽然财产险业务面临承保盈利的压力，但预计2023年保费将实现双位数增长。预计2023至2025年归母净利润分别为63.3、68.9、76.3亿元，同比增长29.7%、8.9%、10.7%。截至2023年4月21日，阳光保险的估值（PEV和PB）分别为0.39X和0.65X，维持“增持”评级。
然而，阳光保险面临的风险包括银保渠道的竞争加剧、手续费率提升、增额终身寿监管政策的变化、代理人转型成效不及预期以及财产险承保盈利压力等。
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