天融信（002212）：防火墙龙头与业务多元化
营收与盈利概览：
- 2022年：公司实现营收35.43亿元，同比增长5.7%，未达到30%的增长目标。第四季度营收20.8亿元，同比增长6.0%，主要得益于行业客户和商业客户营收的增长。
- 净利润：全年归母净利润为2.05亿元，同比下降10.8%；第四季度归母净利润6.25亿元，同比上升93.2%。
业务增长点：
- 行业拓展：运营商行业同比增长21.7%，能源、交通、卫生和教育行业均有双位数增长。
- 产品优势：公司在防火墙、VPN、IDS/IPS、WAF、网闸、安全管理、零信任、响应和编排软件、终端安全软件、EDR、安全咨询服务和托管安全服务等领域保持市场领先地位。
成本与费用控制：
- 费用管理：研发费用增速放缓，销售费用控制在较低水平，管理费用下降，体现成本控制策略。
- 资本化效应：研发费用资本化3.3亿元，同比增加9.9%，对净利润有正面影响。
投资建议：
- 业绩预测：预计2023-2025年营收分别为45.7亿、55.3亿、67.15亿，同比增长29%、21%、22%；归母净利润2.6亿、3.3亿、4.4亿，同比增长28%、26%、34%。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示：
业务展望：
天融信作为防火墙领域的市场领导者，通过持续的产品创新和市场拓展，实现了在多个行业的稳健增长。面对未来，公司有望继续巩固其在网络安全领域的领先地位，同时探索更多业务增长点，以适应不断变化的市场需求。
