2022年一季报点评：营收小幅下滑，龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月29日买入中信证券（600030.SH）-2022年一季报点评营收小幅下滑，龙头地位稳固核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券II证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：王鼎0755-81981000wangding1@guosen.com.cnS0980520110003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价18.77元总市值/流通市值278190/262536百万元52周最高价/最低价28.23/18.01元近3个月日均成交额2083.90百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-营收净利双高增,综合竞争力持续领先》——2022-03-29《中信证券-600030-2021年业绩快报点评：业务均衡发展，业绩稳健增长》——2022-01-13《中信证券-600030-2021年三季报点评：各项业务稳定增长》——2021-10-31《中信证券-600030-2021年中报点评：龙头地位稳固，业绩稳健增长》——2021-08-20《中信证券-600030-2021年一季报点评：业绩稳健增长》——2021-04-29中信证券披露2022年一季度报告。2022年一季度，公司实现营业收入152.16亿元，同比下降7.2%，实现归母净利润52.29亿元，同比增长1.24%。一季度公司加权平均净资产收益率为2.26%，同比减少0.55个百分点。基本每股收益为0.36元，同比下降10%。投行业务保持行业领先地位，一季度收入同比增长14.75%。2022年一季度，公司实现投行业务收入18.28亿元，同比增长14.75%。一季度公司作为主承销商承销金额为4392.82亿元，其中IPO承销金额为159.17亿元，市场份额为12%。一季度公司承销IPO项目达15个，市场份额为15%，排名行业第一。经纪业务同比下降9.54%，资管业务同比下降0.43%。2022年一季度，公司实现经纪业务收入31.86亿元，同比下降9.54%；实现资管业务收入27.76亿元，同比下降0.43%。公司经纪业务正在积极向财富管理业务转型，初步形成了面向超高净值客户的综合化的财富管理服务生态，目前拥有5000万以上资产企业家办公室客户3000户。截至2021年末，公司客户数量累计超过1200万户，托管客户资产规模合计11万亿元，600万元以上资产高净值客户达3.5万户，资产规模达1.5万亿元；公募及私募基金保有规模超过3800亿元。投资业务同比下降13.5%，信用业务收入同比下降5.81%。2022年一季度，上证指数下跌10.64%，创业板指数下跌18.25%，公司实现投资业务收入33.51亿元，同比下降13.5%，主要是由于受到市场行情波动影响，导致金融工具公允价值变动。一季度公司实现信用业务收入10.06亿元，同比下降5.81%。风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为269亿元、308亿元、347亿元，同比增长16.5%/14.4%/12.9%，当前股价对应的PE为10.3/9.0/8.0x，PB为1.1/0.9/0.8x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)54,38376,52479,53290,810102,339(+/-%)26.1%40.7%3.9%14.2%12.7%净利润(百万元)14,90223,10026,90230,77234,729(+/-%)21.9%55.0%16.5%14.4%12.9%摊薄每股收益(元)1.21.81.82.12.3净资产收益率(ROE)8.4%11.8%12.5%13.2%13.2%市盈率(PE)16.210.610.39.08.0市净率(PB)1.31.11.10.90.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速图2：中信证券归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券净资产收益率图4：中信证券单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中信证券主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E资产总计10529621278665147046416910341944689营业收入54383765247953290810102339货币资金233693279551335462402554462937手续费及佣金净收入2676434554367764229248636融出资金116741129119154943178184196003经纪业务净收入1125713963142421637818835交易性金融资产4199815453346816678180011022501投行业务净收入6882815693791078612404买入返售金融资产3922746393533526135567491资管业务净收入800611702122871413016250可供出售金融资产00000利息净收入25875337544465337513负债合计8670801064857122629914162881635452投资收益1790722683233632803632241卖出回购金融资产款198299235286252533252533252633其他收入712513949139491394913949代理买卖证券款203111251164301397361677415928营业支出3374444098424704849354649应付债券171988181403208613239905275891营业外收支(168)(532)(532)(532)(532)所有者权益合计185883213808244165274746309237利润总额2047031894365304178647158其他综合收益317(753)(753)(753)(753)所得税费用495478898574980711068少数股东权益41714636244162747530924少数股东损益614905105512061361归属于母公司所有者权益合计181712209171219748247271278314归属于母公司净利润1490223100269023077234729每股净资产(元）14.8716.9817.8420.0822.60总股本(亿股)122.17123.17123.17123.17123.17关键财务与估值指标2020202120222023E2024E每股收益1.161.771.822.082.34每股红利每股净资产14.8716.9817.8420.0822.60ROICROE8.43%11.82%12.54%13.18%13.22%收入增长26.06%40.71%3.93%14.18%12.70%净利润增长率21.86%55.01%16.46%14.39%12.86%资产负债率82.35%83.28%83.40%83.75%84.10%P/E16.1810.6010.349.048.01P/B1.261.111.050.930.83EV/EBITDA资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：10003