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年报点评报告：光储龙头地位稳固，储能系统营收、盈利能力稳步提升

2025-05-08 杨润思,杨凡仪国盛证券王英文

阳光电源2024年年报及2025年一季报显示，公司整体业绩稳健增长。2024年公司实现营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。分产品看，光伏逆变器营收291.27亿元，同比增长5.33%；储能系统营收249.59亿元，同比增长40.21%，毛利率提升4.07个百分点至36.69%。分地区看，中国大陆和海外（含港澳台）营收占比分别为53%和47%，海外市场表现强劲。2024年资产减值损失7.8亿元，主要来自存货跌价准备。2024年四季度及2025年一季度单季业绩表现突出，净利率同环比提升。公司25Q1净利率达到19.93%，同比增长3.22个百分点，环比提升7.25个百分点。投资建议方面，维持“增持”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为124.42/140.29/153.58亿元，同比增长12.7%/12.7%/9.5%。风险提示包括海外光储需求不及预期、政策变化风险及预测偏差和估值风险。

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