公司发布的2022年年报显示，尽管整体营收增长5.84%至25.07亿元，但归母净利润减少了8.43%，至2.12亿元；扣非后归母净利润减少6.40%，为1.96亿元。第四季度，公司业绩出现显著改善，营业总收入增长15.78%至7.19亿元，归母净利润同比增长14.84%至3611.64万元，扣非后归母净利润增长41.04%至3464.94万元。
公司业务在全年呈现前低后高的复苏趋势。中国区收入同比增长2.3%，医药渠道因大客户调整而下降20%，新锐品牌增长44%，直销、保健品及渠道客户的收入分别同比-2.9%、+4.2%、+14.6%。海外业务中，欧洲收入下滑9.2%，美洲业务收入增长35.9%。在产品层面，软糖和功能饮料保持高景气度，收入分别增长25.6%和35.5%；软胶囊、片剂、粉剂收入分别增长9.8%、6.4%、-41.7%，其中粉剂下滑幅度较大，主要是由于行业壁垒较低、竞争加剧。
第四季度，公司实现了收入端的双位数增长，主要得益于中国区的管控优化、疫情催化下的免疫需求增长、新锐客户增长强劲以及直销渠道的逐步复苏。海外方面，欧洲市场在开工率提升和需求旺盛的推动下，收入增速转正；美洲区则受到渠道客户调整库存的影响，增长略有放缓。
在调整收购、转债、股权激励、汇兑损益后，公司第二季度的利润增长达到了双位数，全年利润同比增长16.53%，净利率提高了1.0个百分点。若进一步考虑股权激励、转债利息和汇兑损益的影响，计算后的利润在2022年基本持平，但下半年增长了约50%，主要原因是收入端的复苏、成本压力的缓解以及精益运营的推进。
展望2023年，预计公司将在疫情、通胀等压制因素改善的基础上，通过增强销售团队、提高业务敏捷性，实现收入的加速增长。利润方面，考虑到销售费用率的提升，预计会有小幅增加，但由于基数效应和毛利率的修复、精益运营的推进，利润有望实现高增长。
综合来看，公司内功扎实，在经历了两年的挑战后，竞争优势得到加强。随着不利因素的缓解和主动出击的策略，公司有望实现业绩的高速增长。基于对公司未来业绩的预测，给予其23年25倍市盈率的目标价44元，并维持“强推”评级。然而，行业竞争加剧、新品销售不达预期以及食品安全风险仍可能对公司的经营构成风险。
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