迈瑞医疗2022年报及2023一季报点评：医疗新基建持续放量、常规业务稳步复苏

公司业绩及增长亮点

2022年度及2023Q1业绩概览

• 2022年度：公司总收入达到303.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润96.1亿元，同比增长20.1%。若剔除股份支付费用（3.1亿元），实际增长率为24%。扣除非经常性损益后的归母净利润为95.3亿元，同比增长21.3%。
• 2023Q1：公司实现收入83.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长22.1%。若剔除股份支付费用，同比增长26%。扣除非经常性损益后的归母净利润为25.3亿元，同比增长22.1%。

主要业务板块增长情况

• 生命信息支持板块：2022年收入134亿元，同比增长20.15%。国内增速预计超过30%，海外增速超过10%。细分领域中，微创外科增长超过60%，硬镜系统增长超过90%。
• 体外诊断（IVD）板块：收入102.6亿元，同比增长21.4%。预计国内增速超过15%，海外收入增速超过35%。化学发光业务增长接近30%，是板块增长的主要驱动力。
• 医学影像板块：实现收入64.6亿元，同比增长19.1%。其中，超声收入增长超过20%。

Q1业务展望与研发投入

• Q1表现：ICU订单显著增长，预计IVD、影像等业务在Q2将有所反弹。ICU设备需求激增，带动生命信息支持板块快速成长。诊疗活动逐渐恢复，公司产能恢复正常。
• 研发投入：2023Q1研发投入9.38亿元，同比增长26.3%。公司持续在高端领域推出新产品，包括超声高频集成手术设备和全自动微生物鉴定药敏分析仪AF-600等。

国内与海外市场进展

• 国内市场：2022年国内收入186.7亿元，同比增长22.3%。医疗新基建业务进入采购高峰期，市场空间释放潜力巨大。
• 海外市场：海外业务收入117亿元，同比增长16.9%。实现了高端医院的横向和纵向突破，生命信息支持、IVD、医学影像领域新增高端客户数量显著，特别是IVD领域，第三方连锁实验室数量显著增长。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为117亿、140亿、169亿元。
• 估值与评级：当前市值对应的PE分别为32、27、22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

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