22年报及23年一季报点评：医疗新基建持续贡献，常规业务稳步复苏

迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度展现了稳健的增长势头。全年营收达到303.7亿元人民币，同比增长20.2%，归母净利润为96.1亿元，同比增长20.1%。扣除非经常性损益后的净利润为95.3亿元，同比增长21.3%。在2023年第一季度，公司实现收入83.6亿元，同比增长20.5%，归母净利润25.7亿元，同比增长22.1%，扣非净利润25.3亿元，同比增长22.1%。

公司的主要业务板块在2022年均实现了显著增长。生命信息与支持业务受益于医疗新基建和海外高端客户群体的拓展，收入达134.0亿元，同比增长20.2%。微创外科业务增长了60%以上。体外诊断业务收入为102.6亿元，同比增长21.4%，这得益于集采推动的国产替代进程加速。医学影像业务收入为64.6亿元，同比增长19.1%，其中超声业务增长了20%以上。

国内收入在2023年达到了186.7亿元，同比增长22.3%，显示了医疗新基建的持续推动。海外收入为117.0亿元，同比增长16.9%，尤其是北美和发展中国家市场实现了快速增长。诊疗复苏趋势明显，尤其是在去年底至今年初，ICU订单大幅增长，生命信息与支持和国内市场在第一季度实现了高增长。从二月起，体外诊断试剂的消耗和超声采购开始复苏，预计第二季度表现将有所反弹。

公司在研发方面的持续投入推动了技术创新和高端产品的加速突破。截至2022年底，“瑞智联”生态系统已签约389家医院，其中2022年新增200家医院，显示出迅猛的增长势头。“迈瑞智检”实验室解决装机146家，其中75%为三级医院，进一步证明了公司的品牌实力。在医学影像领域，2022年新发布了妇产超声旗舰Nuewa R9铂金版，“瑞影云++”新增装机2700+，表明研发创新成果正在转化为实际业务增长。

对于未来，预计迈瑞医疗在2023年至2025年的营业收入将分别达到369亿、445亿和538亿人民币，年复合增长率约为21.5%。对应的净利润预计为115.4亿、138.9亿和167.4亿，年复合增长率约为20.1%。基于这些预测，公司的市盈率将分别为33倍、27倍和23倍。考虑到公司的增长潜力和市场地位，维持其“买入”评级。然而，公司面临的风险包括诊疗恢复低于预期、新产品销售低于预期以及市场竞争加剧。

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