2021年报及2022年一季报点评：常规业务实现较好增长，新冠业务持续贡献大额增量

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 医疗服务 2022年04月28日 金域医学（603882）2021年报及2022年一季报点评 推荐 （维持） 常规业务实现较好增长，新冠业务持续贡献大额增量 目标价：130元 当前价：75.88元 事项：  公司发布2021年报及2022年一季报。2021年，公司收入为119.43亿元（+44.88%），归母净利润为22.20亿元（+47.03%），扣非净利润为21.89亿元（+50.18%）。2022一季度，公司收入为42.51亿元（+58.70%），归母净利润为8.50亿元（+58.00%），扣非净利润为8.37亿元（+57.84%）。 评论：  21年报：常规业务恢复较好增长，新冠收入持续贡献较大增量。21年公司收入为119.43亿元（+44.88%）。我们预计，新冠收入约46亿元（去年同期约27亿元）；常规业务收入超过70亿元，较20年同比增长约28%。四季度来看，公司收入为33.26亿元（+37.64%），其中预计新冠收入12-13亿元（去年同期约8亿元），常规业务收入延续21Q3增长态势。 就常规业务而言，21年，公司特检收入占比为50.45%；三级医院客户收入占比进一步提升至36%。截至21年底，公司自建39家医学实验室，合作共建670家区域实验室。公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。21年合作共建新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。  22年一季报：疫情下新冠收入增量显著，常规业务仍实现较好增长。22年一季度，公司收入为42.51亿元（+58.70%），我们预计，新冠收入约为24亿元（去年同期约为11亿多），由于检测价格下降，新冠业务毛利率预计已低于公司常规业务毛利率；常规业务同比增长约18%，在疫情下仍实现较好增长。  投资建议：基于新冠检测业务有望为2022年收入贡献较大增量，我们调整盈利预测，预计22-24年公司归母净利润为24.1、16.4、16.2亿元（原22-23年归母预测值为17.1、17.5亿元），同比增长8.4%、-31.8%和-1.4%，对应22-24年EPS为5.17、3.53、3.48元（原22-23年EPS为3.68、3.78元），对应PE为15、22、22倍。根据DCF测算可得目标价约130元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、新冠检测业务收入不达预期；2、公司常规业务恢复不达预期；3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 11,943 14,888 13,219 13,419 同比增速(%) 44.9% 24.7% -11.2% 1.5% 归母净利润(百万) 2,220 2,406 1,642 1,618 同比增速(%) 47.0% 8.4% -31.8% -1.4% 每股盈利(元) 4.77 5.17 3.53 3.48 市盈率(倍) 16 15 22 22 市净率(倍) 5.6 4.3 3.7 3.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年4月27日收盘价 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 46,579.13 已上市流通股(万股) 46,266.76 总市值(亿元) 353.44 流通市值(亿元) 351.07 资产负债率(%) 40.71 每股净资产(元) 15.43 12个月内最高/最低价 159.77/66.65 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《金域医学（603882）2021年三季报点评：Q3常规业务增长提速，新冠业务增量仍较大》 2021-10-26 《金域医学（603882）2021年中报点评：常规业务恢复良好，新冠业务贡献较好业绩增量》 2021-08-17 《金域医学（603882）2020年报和2021年一季报点评：新冠检测拉动业绩高增长，常规业务恢复良好》 2021-04-20 -55%-33%-12%9%21/0421/0721/0921/1122/0222/042021-04-28~2022-04-27金域医学沪深300华创证券研究所 金域医学（603882）2021年报及2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,653 4,997 6,490 7,560 营业收入 11,943 14,888 13,219 13,419 应收票据 0 0 0 0 营业成本 6,295 8,013 7,082 7,131 应收账款 4,665 4,878 4,443 4,638 税金及附加 12 16 14 13 预付账款 9 22 18 17 销售费用 1,435 1,935 2,049 2,201 存货 345 418 381 383 管理费用 888 1,176 1,322 1,342 合同资产 138 78 86 110 研发费用 518 706 661 671 其他流动资产 258 289 264 278 财务费用 10 24 22 21 流动资产合计 7,930 10,604 11,596 12,876 信用减值损失 -71 -71 -71 -71 其他长期投资 31 31 31 31 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 214 214 214 214 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,576 1,636 1,764 1,898 投资收益 -7 -7 -7 -7 在建工程 143 186 245 321 其他收益 80 80 80 80 无形资产 68 73 79 63 营业利润 2,777 3,007 2,061 2,033 其他非流动资产 789 848 902 952 营业外收入 2 2 2 1 非流动资产合计 2,821 2,988 3,235 3,479 营业外支出 31 31 31 31 资产合计 10,751 13,592 14,831 16,355 利润总额 2,748 2,978 2,032 2,003 短期借款 0 10 20 30 所得税 384 416 284 280 应付票据 0 0 0 0 净利润 2,364 2,562 1,748 1,723 应付账款 2,283 2,845 2,530 2,576 少数股东损益 144 156 106 105 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,220 2,406 1,642 1,618 合同负债 132 164 146 148 NOPLAT 2,372 2,583 1,767 1,741 其他应付款 221 221 221 221 EPS(摊薄)（元） 4.77 5.17 3.53 3.48 一年内到期的非流动负债 201 201 201 201 其他流动负债 891 1,120 1,137 1,150 主要财务比率 流动负债合计 3,728 4,561 4,255 4,326 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 249 279 309 339 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 44.9% 24.7% -11.2% 1.5% 其他非流动负债 251 251 251 251 EBIT增长率 50.9% 8.9% -31.6% -1.5% 非流动负债合计 500 530 560 590 归母净利润增长率 47.0% 8.4% -31.8% -1.4% 负债合计 4,228 5,091 4,815 4,916 获利能力 归属母公司所有者权益 6,304 8,126 9,535 10,853 毛利率 47.3% 46.2% 46.4% 46.9% 少数股东权益 219 375 481 586 净利率 19.8% 17.2% 13.2% 12.8% 所有者权益合计 6,523 8,501 10,016 11,439 ROE 34.0% 28.3% 16.4% 14.1% 负债和股东权益 10,751 13,592 14,831 16,355 ROIC 36.2% 30.3% 17.9% 15.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.3% 37.5% 32.5% 30.1% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 10.7% 8.7% 7.8% 7.2% 经营活动现金流 2,088 3,197 2,313 2,004 流动比率 2.1 2.3 2.7 3.0 现金收益 2,813 2,984 2,194 2,208 速动比率 2.0 2.2 2.6 2.9 存货影响 -107 -73 38 -3 营运能力 经营性应收影响 -1,966 -225 439 -193 总资产周转率 1.1 1.1 0.9 0.8 经营性应付影响 744 563 -315 46 应收账款周转天数 111 115 127 122 其他影响 605 -52 -43 -55 应付账款周转天数 112 115 137 129 投资活动现金流 -1,010 -565 -672 -707 存货周转天数 17 17 20 19 资本支出 -864 -506 -616 -658 每股指标(元) 股权投资 -59 0 0 0 每股收益 4.77 5.17 3.53 3.48 其他长期资产变化 -87 -59 -56 -49 每股经营现金流 4.48 6.86 4.97 4.30 融资活动现金流 -53 -288 -148 -227 每股净资产 13.53 17.45 20.47 23.30 借款增加 -12 40 40 40 估值比率 股利及利息支付 -214 -281 -352 -273 P/E 16 15 22 22 股东融资 346 346 346 346 P/B 6 4 4 3 其他影响 -173 -393 -182 -340 EV/EBITDA 19 18 25 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 金域医学（603882）2021年报及2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 所长助理、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李