2022年报&2023年一季报点评：业绩符合预期，省外拓张持续进行

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公司业绩概览

• 2022年度：公司实现营业收入174.32亿元，同比增长19.50%；归母净利润10.10亿元，同比增长9.53%；扣非净利润9.88亿元，同比增长9.96%。
• 2023年一季度：收入44.36亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.39亿元，同比增长33.49%；扣非净利润2.41亿元，同比增长46.83%。

经营业绩亮点

• 收入端稳健增长：公司收入保持较快增长态势，各地区表现良好，尤其是华北、华中地区的增速亮眼。
• 省外药店持续布局：截至一季度，公司直营连锁门店数量共计9344家，新增215家门店，关闭27家，新开门店主要分布在四川、云南、广西、重庆和贵州。
• 新业态进展顺利：
  • 线上业务销售额突破6亿，同比增长显著。
  • 个护美妆产品销售额接近3亿元，覆盖门店超过5000家，专柜数近千个。
  • 彩票代销销售额为2691.7万元。
  • 持续建设专业药店，慢病门店数达1093家，特病门店数达279家，双通道门店数达221家。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于公司良好的经营效率和业务协调性，调整后的2023-2025年归母净利润预测值分别为12.64亿元、15.12亿元、17.94亿元，同比增长25.1%、19.6%、18.6%，对应PE分别为15、13、11倍。参考可比公司估值，给予2023年20倍PE，对应目标价为42.4元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：互联网电商对业务的冲击及个人医保账户政策趋严带来的不确定性。