研报总结
公司概况与评级
- 评级变动：报告维持对公司“增持”的评级。
- 目标价调整：基于新冠疫苗研发费用化与狂犬疫苗上市放量的考量，下调了2023年至2024年的每股收益(EPS)预测至0.92元与1.31元，预计2025年EPS为1.63元。根据类似公司的估值，给予2023年市盈率(PE)40倍，并据此调整目标价至36.80元。
业绩分析
- 年度业绩：2022年公司实现总收入31.57亿元，同比下降13.55%，归母净利润亏损1.33亿元。这一结果主要由新冠疫苗相关的资产减值及费用化所导致。
- 季度表现：2023年第一季度，公司实现收入7.48亿元，同比下降14.12%，归母净利润为2.05亿元，同比下降24.90%。业绩变动主要源于2022年第一季度较高的新冠疫苗收入与利润贡献比例。
常规疫苗增长
- 市场表现：2022年，常规疫苗和疫苗产品实现了29.46亿元的收入，同比增长85.39%。其中，四联疫苗批签发量下降18.83%，但收入增长54.18%；乙肝疫苗批签发量减少25.38%，收入增长26.34%；13价肺炎疫苗批签发量大幅增长1090%，预计贡献超过9亿元收入。
- 季度趋势：2023年第一季度，常规疫苗收入同比增长3.42%，预计随着疫情后的复苏，将恢复稳健的快速增长。
产品线与国际化
- 产品储备：公司拥有约30个在研管线项目，包括即将获得药品注册批件的人二倍体狂犬疫苗、水痘疫苗，以及正在积极推进临床试验的IPV、四价流感疫苗、五联疫苗和轮状疫苗。
- 国际化进展：自2022年以来，公司与多个国际合作伙伴就23价和13价肺炎疫苗的海外注册、上市和商业化达成了合作协议，持续推动国际化进程。
风险提示
- 研发与销售风险：疫苗的研发和销售若未能达到预期目标，可能对财务表现产生不利影响。
- 国际化风险：国际化进程的不确定性可能导致预期目标难以实现。
此报告基于提供的文字内容进行了总结，涵盖了公司的评级变化、业绩分析、产品动态、国际化进展以及潜在风险，旨在提供一个全面且准确的概述。
甄选海量权威研报，直接登录发现报告（www.fxbaogao.com）即可。平台是国内主流专业研报集散地，报告储量大且品类齐全无短板，每日服务数十万金融相关从业人员与投资用户。实时更新各类核心研报内容，界面干净操作简单，助力每一位用户快速整合信息、做出可靠投资规划。
维持增持评级。考虑新冠疫苗研发费用化和狂犬疫苗上市放量节奏，下调2023~2024年EPS预测至0.92/1.31元（原为1.60/1.92元），预测2025年EPS1.63元，参考可比公司估值，给予2023年PE40X，下调目标价至36.80元，维持增持评级。
业绩符合预期。公司2022年实现收入31.57亿元（-13.55%），归母净利润-1.33亿元（转亏），扣非净利润-1.83亿元（转亏），系新冠疫苗相关资产减值及费用化所致；2023年Q1实现收入7.48亿元（-14.12%），归母净利润2.05亿元（-24.90%），扣非净利润1.90亿元（-23.60%），系22Q1新冠疫苗收入及利润贡献比例较高所致，业绩符合预期。
常规苗快速增长。22年常规疫苗、苗实现收入29.46亿元（+85.39%），四联苗批签发350万（-18.83%），收入同比增长54.18%；乙肝疫苗批签发1921万（-25.38%），收入同比增长26.34%；13价肺炎疫苗批签发497万（+1090%），销售逐步放量，预计贡献收入超9亿元。23年Q1常规疫苗实现收入7.48亿元（+3.42%），随着疫后复苏有望恢复稳健快速增长。
产品线储备丰富，国际化顺利推进。公司在研管线30余项，人二倍体狂犬疫苗申请药品注册批件获批在即；水痘疫苗亦申请药品注册批件；IPV、四价流感、五联苗、轮状疫苗等临床亦积极推进。22年以来，先后与菲律宾、印尼、巴基斯坦等合作方就共同推动23价、13价肺炎疫苗在海外注册、上市、商业化等事宜达成合作，持续推动国际化进程。
风险提示：疫苗研发和销售低于预期；国际化进展低于预期
