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天润乳业2023年一季报表现强劲,营收同比增长16.26%,归母净利润同比增长55.58%。公司疆外扩张积极推进,常温、畜牧业板块表现优秀,实现收入6.79万吨,同比增长11.86%。此外,公司还通过差异化、信息化渠道建设,收购新农整合资源,进一步稳固新疆市场及拓展全国市场。公司盈利能力强劲,毛利率为20.05%,净利率为9.04%。基于23Q1业绩,我们预计公司23-25年营收分别为28.1/33.1/39.6亿元,归母净利润分别为2.5/3.1/3.8亿元,当前股价对应P/E分别为22/18/15X,维持“推荐”评级。