2022年报点评：受上游原材料涨价影响短期业绩承压，期待2023年业绩反转

公司年度报告总结

营收与利润表现

• 2022年，公司实现总营收21.31亿元，同比增长6.57%。其中，造影剂系列贡献最大，收入17.52亿元，同比增长0.56%；喹诺酮系列收入5360万元，增长50.81%；CDMO系列收入5185万元，增长15.17%；其他系列收入937万元，同比减少81.08%。

短期业绩压力

• 受到原材料价格上涨及市场竞争加剧的影响，公司毛利率从2021年的37.40%降至24.04%，下滑13.36个百分点。此外，因商誉减值，确认商誉减值损失1.21亿元，其中归属于公司的部分为1.15亿元。

产品研发与市场布局

• 造影剂产品线：持续投入研发，2022年碘美普尔注射液和碘佛醇注射液通过现场核查，并于2023年初获得国家药品监督管理局批准上市。超声及核磁造影剂项目也在稳步推进。

• 原料药CMO/CDMO业务：利用成熟的GMP、EHS体系和大规模生产能力，公司进一步拓展CMO/CDMO业务，打造“第五工厂”，形成4+1的业务布局。公司在上海增设实验场地，并通过多功能车间提升特色反应处理能力。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.63亿、4.37亿、5.83亿元，同比增长446%、66%、33%，对应EPS为0.77、1.27、1.70元。

• 估值与评级：当前股价对应2023-2025年PE分别为23、14、10倍。参考可比公司估值，给予2023年32倍PE，目标价24.8元，维持“强推”评级。

• 风险提示：包括制剂产品未能成功进入集采、集采销量低于预期、原料药产量增长不及预期以及原材料价格波动带来的风险。

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