受上游原材料价格波动，业绩短期承压

公司年度及季度财务表现与业务策略概述

年度财务概览

• 2022年：公司实现营业收入52.6亿人民币，同比增长139%；归母净利润3.64亿人民币，同比下降0.35%；扣非归母净利润4.59亿人民币，同比增长29%。毛利率为19.5%，较上一年度降低9.1个百分点；净利率为6.81%，较上一年度降低9.8个百分点。

季度财务表现

• 2023年第一季度：营业收入为10.4亿人民币，同比增长21%，但环比下降31%；归母净利润为-1.4亿人民币，同比大幅下降205%，环比下降118%；扣非归母净利润为-1.3亿人民币，同比减少196%，环比减少2505%。毛利率为7.8%，环比下降7.6个百分点；费用率为15%，环比上升1.2个百分点；净利率为-13.79%，环比下降9.6个百分点。

业务策略亮点

• 石墨化产能提升与一体化布局：公司在四川甘眉工业园区启动了“年产13万吨锂电池负极材料一体化项目”，其中包括10万吨石墨化生产线。这一举措旨在通过一体化布局增强单吨盈利，随着公司负极材料出货占比的提高和石墨化自供比例的增加，有望巩固公司的盈利能力。
• 海外市场拓展：公司加大了对海外市场的开拓力度，2022年成功开发韩国LG，并正在与其他海外客户进行合作，预计2023年海外销售额将有所增长。
• 库存管理与展望：尽管2023年第一季度面临挑战，公司库存情况已有所缓解，一季度存货降至26.9亿人民币。预计二季度将进一步消化库存，下半年单位盈利将恢复至合理水平。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到短期内原材料价格波动对公司业绩的影响，特别是2023年第一季度的亏损情况，但鉴于公司所处锂电负极行业的高复合增速潜力，以及2022年的出货量增长和海外大客户的开拓，预计库存压力释放后公司将恢复至合理盈利水平。因此，调整公司2023-2025年的归母净利润预期，并维持“强推”评级。
• 风险提示：包括但不限于下游需求不足、产能扩张计划未达预期、石墨化配套能力不足以及负极行业整体供需形势恶化的风险。

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