航空行业3月数据点评：经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 行业数据：旅客运输量快速恢复。根据航班管家测算，3月全民航旅客运输量4501万人次，同比增长193%（22年3月为1537万人次），恢复至19年3月（5350万人次）的84.1%，其中国内恢复至19年的94.8%。航班量角度，3月民航客运航班量恢复至19年同期的88.4%，其中国内恢复至106.1%。 ⚫ 3月各航司国内RPK基本恢复至19年水平，国际恢复至19年20%左右。 1）三大航（3月国航并表山航，数据均回溯）: 3月合计ASK同比上升168.1%，较19年下降18.2%，较2月环比上升10.2%，RPK同比上升210.4%，较19年下降29.2%，较2月环比上升5.5%。春秋：ASK、RPK同比分别增长90.1%和148.3%，较19年增长10.4%和5.5%，环比2月分别上升10.1%和11.6%；吉祥：ASK、RPK同比分别上升118.5%和178.9%，较19年增长18.0%和11.9%，环比2月分别上升10.7%和8.9%。2）分区域来看，国内基本恢复至19年水平，国际恢复至20%左右。三大航中国航南航东航国内RPK较19年分别为4.5%、-1.5%和-5.4%；春秋较19年增长43.6%，吉祥增长21.9%。国际和地区航线快速恢复，三大航国际RPK恢复至19年同期20%左右，春秋恢复至接近40%，吉祥恢复至60%，地区RPK三大航+春秋恢复至19年近50%，吉祥为80%。 ⚫ 客座率同比大幅提升，环比略有下滑。3月客座率：春秋（88.2%，同比+20.7%，环比+1.1%，较19年-5.8%）>吉祥（81.8%，同比+17.7%，环比-1.4%，较19年-4.4%）>南航（74.1%，同比+5.8%，环比-2.5%，较19年-9.1%）>东航（70.4%，同比+11.1%，环比-2.6%，较19年-12.3%）>国航（69.6%，同比+9.4%，环比-3.9%，较19年-12.4%） ⚫ 高频数据来看，民航客流持续恢复。4月14日，全民航执行客运航班量14041架次，同比2022年增长454.3%，同比2019年下降3.7%。其中国内同比增长443.2%，较19年上涨9.6%；国际同比增长842.3%，较19年下降68.1%；地区同比增长439.6%，较19年下降49.4%。 ⚫ 会展旺季，五一蓄势，航空出行有望再上一层楼。1）对于因公需求，近期会展经济将带动公商务需求再次释放；2）对于因私需求，随着预订逐步上量，“五一”或有超预期表现。美团、大众点评数据显示，截至4月10日五一假期国内旅游订单较2019年同期增长约200%，创五年来最高；国内长线游出现井喷，部分热门目的地预订量上涨了15倍；3）出境游热度持续走高。携程数据显示，“五一”内地出境游产品整体预订量同比增长超18倍。随着国际航班恢复，机票价格下降，将带动需求快速回升。国际/地区航班表现有可能成为航司收益亮点。 ⚫ 五一预期渐起，有望创下出行新峰值，看好航空出行持续超预期。 短期五一将成为出行消费试金石，因私出行需求释放，叠加国际航班复苏，或带动行业量价表现超预期。我们认为市场出于对经济和消费复苏担忧，对出行板块表现或有低估，而最终表现基于公商务需求韧性、因私旅游需求受益“口红效应”等，有望超预期。中长期基于供给大幅降速、行业格局改善等，我们看好航空行业总体收益水平和盈利中枢抬升。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023年04月16日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 会展旺季将至，旅游出行蓄势，弱复苏下，航空出行为何能超预期？ 2023-04-10 周聚焦：弱复苏下，航空出行如何超预期？ 2023-04-02 周聚焦：夏秋航季正式开启，出行释放五一有望创下新峰值 2023-03-26 经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 ——航空行业3月数据点评 看好（维持） 交通运输行业行业月报 —— 经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：上市航司3月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图2：上市航司1-3月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图3：三大航19-23年合计客座率 图4：国航19-23年客座率（%） 同比环比较19年同比环比较19年绝对值同比环比较19年整体224.412.1-18.9275.26.1-32.169.69.4-3.9-12.4国内212.78.923.7254.42.84.570.28.3-4.2-12.7国际451.762.2-82.21034.167.4-85.962.632.11.9-16.5地区264.427.5-44.5489.434-55.665.124.93.1-16.3整体128.85.1-15.3164.31.7-24.574.15.8-2.5-9.1国内117.22.910.5148.7-1.2-1.574.05.3-3.0-9.0国际324.230.0-73.0448.234.9-75.874.921.52.7-8.9地区478.431.6-56.31817.243.0-57.875.933.15.8-2.6整体179.38.8-20.1231.35.0-32.070.411.1-2.6-12.3国内163.15.711.7212.32.2-5.471.211.2-2.5-12.9国际510.946.4-79.8675.943.6-84.461.613.1-1.2-18.3地区572.353.2-46.21198.653.6-53.273.235.30.2-11.0整体90.110.110.4148.311.65.588.220.71.1-5.8国内6.67.250.8118.28.143.688.721.00.7-6.1国际3240.431.3-61.86567.940.9-64.584.542.15.8-8.3地区9677.164.6-50.027212.568.1-51.490.157.91.9-2.0整体118.510.718.0178.98.911.981.817.7-1.4-4.4国内99.38.327.5157.86.421.983.018.8-1.5-3.8国际882.337.0-29.51097.942.0-39.770.812.72.5-11.9地区-33.3-5.7-26.8-19.074.5--3.8-12.2南航3月ASKRPK客座率国航东航春秋吉祥同比较19年同比较19年绝对值同比较19年整体73.8-30.995.8-41.471.08.0-12.4国内68.17.887.6-8.371.87.5-12.4国际253.1-87.2734.5-90.361.135.3-19.2地区96.7-54.8146.1-64.963.612.8-18.3整体49.7-19.870.7-28.074.58.8-8.4国内42.47.561.6-2.974.68.5-8.0国际244.6-79.9361.6-82.473.421.4-10.5地区381.1-65.3919.6-68.070.231.7-6.0整体52.5-26.979.6-37.570.610.7-12.0国内44.95.371.0-10.071.110.9-12.1国际351.3-86.0498.3-89.163.015.5-18.4地区173.9-62.0256.2-66.273.016.9-9.0整体4.62.025.8-3.986.914.6-5.3国内-4.642.715.234.687.415.1-5.3国际2286.0-73.54460.3-76.481.138.7-10.1地区372.5-67.1441.2-68.887.211.1-4.8整体35.56.663.3-0.179.913.6-5.3国内25.418.252.911.380.914.5-5.0国际778.5-49.5956.8-58.367.911.5-14.3地区428.1-24.4467.1-28.178.15.4-4.0吉祥1-3月国航南航东航春秋ASKRPK客座率 交通运输行业行业月报 —— 经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图5：南航19-23年客座率（%） 图6：东航19-23年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图7：春航19-23年客座率（%） 图8：吉祥19-23年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图9：全国航班量（班） 40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202350607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 交通运输行业行业月报 —— 经营数据快速恢复，五一有望创下新峰值，看好航空出行持续超预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图10：国内航班量（班） 图11：国际航班量（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 数据来源：航班管家、东方证券研究所 0500010000150002000001月01日01月12日01月23日02月03日02月14日02月25日03月08日03月19日03月30日04月10日04月21日05月02日05月13日05月24日06月04日06月15日06月26日07月07