航空行业6月数据点评：经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期

——航空行业6月数据点评 核心观点 ⚫行业6月数据：旅客运输量快速恢复。根据航班管家数据，6月全民航旅客运输量5268万人次，同比增长139%（22年6月为2200.3万人次），恢复至19年6月（5341.4万人次）的98.6%，其中国内恢复至19年的107.5%。航班量角度，6月民航客运航班量恢复至19年同期的97.9%，其中国内增长至19年同期的113.9%。 ⚫6月各航司国内RPK持续恢复，基本至19年水平，国际恢复至19年44.3%。 1）三大航:6月合计ASK同比上升146.4%，较19年下降1.0%，较5月环比下降0.6%，RPK同比上升186.2%，较19年下降8.3%，较5月环比上升6.1%。春秋：ASK、RPK同比分别增长62.1%和85.7%，较19年增长9.4%和7.6%，环比5月分别下降2.3%和上升0.3%；吉祥：ASK、RPK同比分别上升212.9%和274.7%，较19年增长27.2%和23.8%，环比5月分别上升1.4%和6.2%。2）分区域来看，国内基本恢复至19年水平，国际恢复至44.3%左右。三大航中国航南航东航国内RPK较19年分别上升42.8%、11.3%和11.7%；春秋较19年增长39.5%，吉祥增长33.2%。国际和地区航线继续恢复，三大航国际RPK恢复至19年同期43.9%左右，春秋恢复至19年44.6%，吉祥恢复至72.3%，地区RPK三大航+春秋恢复至19年超过60%，吉祥为85.7%。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 周 聚 焦 ： 上 市 公 司 半 年 报 预 告 有 哪 些 增量？2023-07-16周聚焦：暑运首周量价齐升表现火热，顺丰上半年预增60%-68%2023-07-09周聚焦：菜鸟发布自营品牌菜鸟速递，暑运启动关注旺季出行表现2023-07-02 ⚫客座率同环比增长明显，接近19年水平。6月客座率：春秋（90.1%，同比11.5pct，环比2.3pct，较19年-1.5pct）>吉祥（83.5%，同比13.8pct，环比3.7pct，较19年-2.3pct）>南航（79.4%，同比12.4pct，环比4.2pct，较19年-3.4pct）>东航（75.9%，同比11.1pct，环比5.9pct，较19年-6.8pct）>国航（72.7%，同比8.9pct，环比4.5pct，较19年-7.9pct）。 ⚫各航司披露上半年业绩预告，业绩普遍大幅改善，部分航司业绩转正。1）行业方面，上半年航班量恢复至19年90%，旅客量恢复至88%，上半年国内油价小幅下降2.2%，汇率大幅贬值3.75%；2）公司业绩方面，上半年除春秋和吉祥外，其他航司均亏损；剔除汇率影响后，三大航中国航、南航实现盈利。 ⚫暑运已至，航空出行需求旺盛，民航客流持续恢复。7月15日，全民航执行客运航班量15713架次，同比2022年增长49.1%，较2019年增长2.0%。其中国内同比增长45.6%，较19年上涨14.1%；国际同比增长858.7%，较19年下降52.0%；地区同比22年增长430.0%，较19年下降47.9%。票价方面，暑运需求旺盛，全行业票价持续改善，自6月中下旬票价持续走高，当前票价超过19年20%。 投资建议与投资标的 ⚫暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期。 短期暑运表现突出量价齐升，伴随因私出行需求密集释放，国内需求较19年增长15-20%，票价上涨20%以上，预计Q3行业盈利表现有望超越2019年； 中长期来看，基于供需反转、格局改善、票价提升，我们看好航空大周期持续兑现和盈利中枢抬升。 基于恢复节奏和暑运业绩预期，建议关注春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、中国国航(601111，未评级)、南方航空(600029，未评级)、华夏航空(002928，未评级)、中国东航(600115，未评级) 风险提示 宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 图3：三大航19-23年合计客座率 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：航班管家、东方证券研究所 数据来源：航班管家、东方证券研究所 数据来源：航班管家、东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。