航空行业5月数据点评：经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 行业数据：旅客运输量持续恢复。5月旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至19年同期的94.8%，其中国内客运量比19年同期增长2.6%。航班量角度，5月客运航班量恢复至19年同期的97.2%，其中国内恢复至113.8%。 ⚫ 5月各航司ASK持续恢复，基本与19年同期持平，国际恢复至19年3成以上。 1）三大航: 低基数影响下，5月合计ASK同比上升301.7%，较19年下降2.4%，环比上升6.3%，RPK同比上升382.0%，较19年下降14.4%，较4月环比上升3.9%。春秋：ASK、RPK同比分别增长167.0%和239.8%，较19年增长8.5%和5.0%，环比4月分别上升2.5%和1.5%；吉祥：ASK、RPK同比分别上升715.5%和953.7%，较19年增长21.6%和13.3%，环比4月分别上升4.6%和3.3%。2）分区域来看，国内RPK已超过19年水平，国际恢复至19年3成以上。三大航中国航南航东航国内RPK较19年分别为+34.1%、+8.8%和+7.3%；春秋较19年增长36.1%，吉祥增长21.6%。国际和地区航线快速恢复，三大航国际RPK恢复至19年同期31.0%左右，春秋恢复至19年41.4%，吉祥恢复至66.9%，地区RPK三大航+春秋恢复至19年的49.4%，吉祥为64.1%。 ⚫ 客座率同比大幅提升，淡季环比略有降低。5月客座率：春秋（87.8%，同比+18.8%，环比-0.9%，较19年-2.9%）>吉祥（79.8%，同比+18.0%，环比-1.0%，较19年-5.8%）>南航（75.3%，同比+14.4%，环比-0.7%，较19年-6.2%）>东航（70.0%，同比+9.3%，环比-2.0%，较19年-12.0%）>国航（68.2%，同比+10.9%，环比+2.4%，较19年-11.9%） ⚫ 高频数据来看，民航客流持续恢复。6月16日，全民航执行客运航班量14040班，同比增长93.3%，较2019年下降3.5%，环比上周同期增长0.67%。其中国内航班量同比增长79.8%，较19年上涨7.9%；国际同比增长1048.8%，较19年下降56.8%；地区同比增长471.2%，较19年下降43.6%； ⚫ 端午暑运将至，航空出行有望再上一层楼。民航局预计暑运期间，每日将有近195万旅客通过航空出行，日均保障航班16500班，恢复至疫情前同期水平。其中日均国内航班预计13600班、国内旅客183万人次，较疫情前的2019年分别增长11%、7%，国际客运航班将增至每周6000班以上，约恢复至疫情前的40%。 ⚫ 旺季将至，航空低位布局，配置性价比凸显。 短期端午暑运将至，积压需求特别是中小学、大中专院校学生等需求释放下，航空业或迎来加速反弹，票价有望延续五一期间火热局面。 中长期基于全行业供给大幅降速、行业格局改善、票价改革、供需结构性变化带来的票价提升等，我们看好中长期航空行业总体收益水平和盈利中枢抬升。 估值来看，当前除个别航司，总体单机市值普遍低于历史中枢水平，同时按照疫情前各航司稳态盈利水平测算，目前PE估值总体持平或低于历史中枢，而考虑潜在供需反转及周期弹性，当前布局航空性价比优势凸显。 考虑基本面恢复节奏和位置，建议关注春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)、中国国航(601111，未评级)、南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023年06月18日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：C919商业首航成功，顺周期底部品种或迎来反弹契机 2023-05-28 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 2023-05-15 周聚焦：五一假期有望成为“史上最旺”，快递底部布局期已至 2023-04-23 经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显 ——航空行业5月数据点评 看好（维持） 交通运输行业行业月报 —— 经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：上市航司5月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图2：上市航司1-5月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图3：三大航19-23年合计客座率 图4：国航19-23年客座率（%） 交通运输行业行业月报 —— 经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图5：南航19-23年客座率（%） 图6：东航19-23年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图7：春航19-23年客座率（%） 图8：吉祥19-23年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图9：全国航班量（班） 40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202350607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 交通运输行业行业月报 —— 经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图10：国内航班量（班） 图11：国际航班量（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图12：各主要航司自上市以来至今单机市值及历史中位数比较（亿元，至6.16） 图13：各航司剔除汇率影响的单机利润（万元） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 0500010000150002000001月01日01月12日01月23日02月03日02月14日02月25日03月08日03月19日03月30日04月10日04月21日05月02日05月13日05月24日06月04日06月15日06月26日07月07日07月18日07月29日08月09日08月20日08月31日09月11日09月22日10月03日10月14日10月25日11月05日11月16日11月27日12月08日12月19日12月30日202320222019020004000600080001000012000140001600001月01日01月22日02月12日03月05日03月26日04月16日05月07日05月28日06月18日07月09日07月30日08月20日09月10日10月01日10月22日11月12日12月03日12月24日20232022201905001000150020002500300001月01日01月19日02月06日02月24日03月14日04月01日04月19日05月07日05月25日06月12日06月30日07月18日08月05日08月23日09月10日09月28日10月16日11月03日11月21日12月09日12月27日2023202220190%10%20%30%40%50%60%70%80% - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00国航南航东航吉祥春秋中位数当前单机市值分位数（右轴）-500050010001500200025003000201120122013201420152016201720182019中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空华夏航空 交通运输行业行业月报 —— 经营数据持续恢复，旺季有望延续火热，航空低位布局性价比凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需